烽火通信：天风证券-烽火通信-600498-服务器、多模光纤等业务良好发展，Q2净利润快速增长-250908

投资标的：烽火通信（600498） 推荐理由：公司服务器、多模光纤和海缆等业务快速发展，归母净利润连续四个季度增长，未来传输网和宽带网络升级将进一步推动OTN和50GPON业务。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 烽火通信上半年营业收入同比减少20%，但归母净利润增长32%，显示出盈利能力增强。

- 服务器和多模光纤业务表现良好，未来有望成为新的增长点，特别是在通信系统和海洋通信领域。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注行业投资波动和市场竞争风险。

烽火通信（600498）发布了2025年上半年的财报，显示营业收入为111.17亿元，同比减少20%，归母净利润为2.87亿元，同比增长32%。

第二季度单季营业收入为70.68亿元，同比减少20%，归母净利润为2.31亿元，同比增长32%。

在业务方面，服务器业务持续突破，多模光纤产能持续扩张，烽火星空实现减亏。

具体来看： 1. 通信系统设备收入为87亿元，同比减少21%，毛利率为21%，同比提升0.3个百分点，收入下滑主要由于国内运营商投资决策谨慎，但服务器业务中标了中国铁塔、联通数科等项目，并入围南网信息化框架集采。

2. 光纤线缆收入为20亿元，同比减少13%，毛利率为25.48%，同比提升3.6个百分点，公司计划明年实现400万芯公里的年产能目标。

3. 数据网络产品收入为2.2亿元，同比减少10%，子公司烽火星空上半年同比减亏1.75亿元，实现了提质增效。

在技术进展方面，公司在光接入领域联合发布了50GPON三代时分共存技术方案，推动万兆光网的演进；在棒纤缆领域，自主研发了四管双嵌套式空芯光纤，显著提升网络传输效率与容量；在海洋通信领域，公司在芯片器件、岸基与水下设备、海缆和海洋工程装备等核心技术领域具有优势。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的归母净利润为9.45亿元、11.79亿元和14.22亿元，市盈率分别为33倍、26倍和22倍。

维持“增持”评级。

风险提示包括下游行业投资波动、市场竞争加剧、技术创新及核心技术泄密等风险。