开源证券-宏观经济专题：相对客观地看待关税影响-250305

- 美国对华实际关税税率在特朗普新任期前约为10.9%，名义税率提升但实际执行力度可能低于预期。

- 对美出口的实际关税弹性约为-1.0，关税提升对出口总量的影响主要集中在中短期。

- 关税上升20%可能导致GDP下降约0.4个百分点，企业利润变化需关注，出海建厂的竞争优势将增强。

该投资报告主要分析了美国对中国的关税政策及其对经济的影响，核心要点如下： 1. **关税实际税率与应税税率差距**：美国对华的应税税率在2018年达到16%左右，但实际税率约为10.9%。

这一差距主要受豁免产品、海关申报价格等因素影响。

2. **关税对出口的短期与长期影响**：关税提升对中国对美出口的影响主要是中短期的。

从2001年至2024年的数据表明，关税的提升未能改变长期出口增长趋势。

关税的实际弹性约为-1.0，意味着关税每年对出口的影响为8.1个百分点。

3. **GDP影响评估**：在中性假设下，假如关税上升20%，对GDP的影响预计在0.4个百分点。

出口乘数约为1.5，关税的实际执行可能低于预期，影响可能被低估。

4. **企业利润与出海机遇**：关税对出口企业利润的影响未能完全反映在GDP中，许多企业可能通过降价来维持市场份额。

尽管面临关税压力，长期来看，企业出海建厂的竞争优势将增强。

5. **风险提示**：历史经验可能失效，美国的关税政策可能超出预期，需密切关注未来变化。

综上所述，关税政策对中国出口及经济增长的影响是复杂的，需从微观企业利润和宏观经济趋势两方面综合分析。