双环传动：国联民生证券-双环传动-002472-主营盈利水平持续提升，减速器快速增长-250521

投资标的：双环传动（002472） 推荐理由：公司2025Q1营收稳定，归母净利润同比增长24.70%，毛利率和净利率显著提升。

主营乘用车齿轮和减速器业务快速增长，未来盈利能力有望持续增强，维持“买入”评级。

- 双环传动2025年一季度营收略降，但归母净利润同比增长显著，盈利水平持续提升。

- 主营乘用车齿轮和减速器业务快速增长，毛利率逐季度提升，未来发展潜力强。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级，风险包括汽车行业销量和政策变动。

公司发布了2025年一季度财报，营收为20.65亿元，同比下降0.47%；归母净利润为2.76亿元，同比增长24.70%；扣非归母净利润为2.69亿元，同比增长28.27%。

毛利率为26.8%，同比增加4.2个百分点，净利率为14.0%，同比增加2.9个百分点。

期间费用率为10.65%，同比增加0.7个百分点，其中销售费用率为1.00%，管理费用率（含研发）为9.21%，财务费用率为0.44%，与去年同期基本持平。

在齿轮业务方面，主营乘用车齿轮收入增长，毛利率持续提升。

2025年一季度主营业务收入同比增长12.48%。

公司主营业务具备重资产和重研发特质，毛利率逐季度环比提升。

2023-2024年乘用车齿轮毛利率分别为20.3%、21.8%、23.4%和25.7%，每次毛利率环比提升接近2个百分点。

在减速器业务方面，2024年实现收入6.56亿元，同比增加17.91%。

控股子公司环动科技的RV减速器在工业机器人领域逐步打开市场，产品获得市场认可。

公司计划分拆环动科技至上海证券交易所科创板上市，分拆后环动科技仍为公司控股子公司，其财务状况和盈利能力将反映在公司的合并报表中。

投资方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为98.10亿元、108.86亿元和120.64亿元，同比分别增长11.72%、10.97%和10.82%；归母净利润分别为12.23亿元、14.58亿元和16.56亿元，同比增速分别为19.41%、19.23%和13.59%。

每股收益（EPS）分别为1.44元、1.72元和1.95元。

公司主营业务收入和利润有望稳定增长，维持“买入”评级。

风险提示包括汽车行业销量不及预期风险、下游客户订单不及预期风险以及政策风险。