金徽酒：国联民生证券-金徽酒-603919-2024年报点评：结构升级延续，省内市占率有望稳步提升-250323

投资标的：金徽酒（603919） 推荐理由：公司2024年收入和净利润均实现较高增长，尤其是高档产品增速领先，省内市场占有率有望提升。

营销转型稳步推进，费用管理优化，维持“买入”评级。

预计未来三年收入和利润持续增长，具有良好投资价值。

- 金徽酒2024年收入30.21亿元，同比增长18.59%，归母净利润3.88亿元，同比增长18.03%，显示出稳健的增长态势。

- 高档产品增速持续领先，300元以上和100-300元产品的收入分别同比增长41.17%和15.38%，反映出公司在中高档市场的结构升级。

- 省内市场表现优于省外，2024年省内收入同比增长16.14%，经销商数量净增加至1001家，营销转型效果显著。

- 尽管毛利率略有承压，但通过精细化管理，归母净利率保持稳定，预计未来几年收入和利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 风险提示包括结构升级不及预期、行业竞争加剧以及宏观经济波动。

金徽酒2024年报显示，公司收入达到30.21亿元，同比增加18.59%；归母净利润为3.88亿元，同比增加18.03%。

2024年第四季度收入为6.93亿元，同比增加31.11%，但归母净利润略微下降2.05%至0.55亿元。

销售回款方面，2024年销售收现为34.19亿元，同比增加16.45%；第四季度销售收现为9.32亿元，同比增加27.42%。

在产品结构上，高档产品增速领先，300元以上、100-300元和100元以下的产品收入分别为5.66亿元、14.87亿元和8.49亿元，增幅为41.17%、15.38%和3.99%。

其中，300元以上的产品量同比增长59.81%，但价格下降11.66%；100-300元的产品量增长23.05%，价格下降6.23%；100元以下的产品量增长6.63%，价格下降2.47%。

在市场营销方面，省内收入22.31亿元，同比增长16.14%，省外收入6.70亿元，同比增长14.67%。

公司经销商数量净增加137家，达到1001家，其中省内和省外分别增加16家和121家。

毛利率为60.92%，同比下降1.51个百分点，主要由于赠品和货折等成本影响。

归母净利率为12.85%，同比下降0.06个百分点。

公司在费用管理上有所优化，销售费用率和管理费用率分别下降。

展望未来，公司预计2025-2027年营业收入将分别为32.89亿元、35.49亿元和38.11亿元，归母净利润为4.10亿元、4.33亿元和4.65亿元，年均增长率为6.18%。

基于结构升级持续的判断，维持“买入”评级。

风险提示包括结构升级不及预期、行业竞争加剧以及宏观经济不达预期。