波司登：平安证券-波司登-3998.HK-再次腾飞的羽绒服专家-240510

投资标的：波司登集团 推荐理由：波司登集团通过成功的转型战略再次腾飞，以羽绒服产品为核心，有望引来发展的第二成长曲线。

国产品牌持续崛起的机遇下，公司发展呈现较强韧劲，估值具备性价比，有望迎来市场份额的进一步提升。

1) 波司登集团通过聚焦主营业务和主品牌，成功实现转型，并再次腾飞。

2) 公司以羽绒服为核心产品，重视功能性和时尚性，通过线上线下渠道优化和供应链改进，有望持续提升市占率。

3) 在国产品牌崛起的机遇下，公司发展具有较强韧劲，预计未来几年营收和净利润将持续增长，具备投资价值。

1. 波司登是我国改革开放初期成立的第一代民族品牌，曾经陷入低谷但通过转型成功再次腾飞。

2. 公司的发展战略是“聚焦主航道，聚焦主品牌”。

3. 公司的成功举措包括产品聚焦羽绒服功能性及时尚性，渠道重视线上及线下渠道效率，供应链采用拉式补货及柔性快反。

4. 波司登集团的增长点在羽绒服行业市场超过千亿元，公司品牌市占率持续提升，国货迎来崛起机会。

5. 投资建议是公司估值具备性价比，预计公司整体营收和归母净利润将持续增长，给予“强烈推荐”评级。

6. 风险提示包括天气因素变化影响、渠道库存积压风险、消费者偏好变化风险和新品发布不及预期的风险。