电子行业：天风证券-电子行业2025年度策略：坚守成长，重视主题-241206

- 2025年度策略聚焦消费电子和半导体领域，预计内需刺激和产品周期将推动消费电子产业链的发展，尤其是苹果AI产品的创新及其在华投资。

- 半导体行业受益于政策支持和设计板块复苏，预计并购重组活动将增加，国产替代趋势加速，设备材料板块有望得到关注。

- AI领域看好算力投资，云服务支出持续增长，铜缆技术有望成为未来趋势，周期品如面板和被动元件将迎来涨价弹性和景气度复苏。

2025年度电子行业策略总结如下： 1. 消费电子：受内需刺激和产品周期影响，消费电子产业链，特别是苹果AI产品创新周期值得关注。

苹果在WWDC2024发布了Apple Intelligence，预计其在华供应链将加速发展。

2024年第三季度苹果手机出货量稳健增长，安卓手机增速放缓。

江苏省的数码产品补贴政策将进一步推动消费电子需求。

2. 半导体：政策导向下看好半导体行业，关注设计板块的复苏与并购重组。

全球半导体销售额已连续六个月增长，设计环节的盈利弹性值得关注。

AI应用的落地将推动SOC芯片的需求。

科技行业的并购活动活跃，优化的政策环境将为半导体公司带来投资机会。

国产替代加速，设备材料板块的投资机会值得重视。

3. AI：看好AI算力投资，云服务支出持续增长，全球企业在云基础设施上的支出显著增加。

AWS推出的Trainium2芯片驱动的EC2实例将提升AIASIC市场份额。

英伟达GB200采用铜缆互联技术，未来铜缆方案可能成为主流。

4. 周期品：关注周期品涨价的弹性，面板供给格局明确，预计2025年上半年会有涨价机会。

被动元件的需求复苏和AI增量需求将提升高容MLCC的使用。

风险提示包括地缘冲突、下游复苏不及预期及政策传导效应不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 消费电子： - 推荐理由：内需刺激和产品周期共振，重点关注苹果AI产品创新周期及其在华供应链。

苹果手机在2024年第三季度的出货量稳健增长，尽管增速有所放缓，但整体市场需求有望在补贴政策的推动下得到释放。

2. 半导体： - 推荐理由：全球半导体销售额持续增长，设计板块有望迎来复苏弹性，尤其是在AI趋势的推动下。

关注半导体设备材料的国产替代加速，预计将带来投资机会。

同时，收并购政策的优化也可能为半导体“硬科技”板块公司带来利好。

3. AI： - 推荐理由：看好AI算力投资，全球云服务支出持续增长，特别是生成式AI的推动下，云基础设施服务支出显著增加。

铜缆技术在高速连接中的应用前景广阔，预计将成为未来的主流方案。

4. 周期品： - 推荐理由：面板供给格局明确，结合国家补贴政策，关注2025年上半年涨价机会及龙头公司的业绩改善。

被动元件市场也有望因AI增量需求而复苏，特别是在高容MLCC的需求提升方面。

风险提示包括地缘冲突风险、下游复苏不及预期、政策传导效应不及预期等。