源杰科技：天风证券-源杰科技-688498-一季报扭亏，数通光芯片助收入连续2季度环比增长-250504

投资标的：源杰科技（688498） 推荐理由：公司一季度扭亏，收入连续2个季度环比增长，主要得益于数通光芯片的强劲表现。

预计未来业绩将持续增长，2025-2027年归母净利润有望分别达到1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元，维持“增持”评级。

源杰科技在2024年实现营业收入2.52亿元，同比增长75%，并在2025年第一季度扭亏为盈，收入连续两个季度环比增长。

数通光芯片产品出货量显著增加，尤其是硅光CW激光器成为新增长点，毛利率大幅提升。

公司研发投入持续增加，预计2025-2027年归母净利润将显著增长，维持“增持”评级，但需关注下游市场风险。

源杰科技（688498）在2025年第一季度实现扭亏，营业收入为8440万元，同比增长41%、环比增长14%。

归母净利润为1432万元，同比增长36%，成功扭亏。

公司在2024年实现营业收入2.52亿元，同比增长75%，但归母净利润为-613万元，同比减少131%。

1Q25单季毛利率达到44.6%，同比提升10个百分点，主要得益于数通光芯片的持续发力。

在产品方面，数通中心及其他产品收入为4804万元，较2023年的471万元大幅增长，主要来源于硅光CW70mw激光器的出货量超过百万颗，成为新的增长点，数通毛利率为71%。

电信市场产品收入为2.02亿元，同比增长52%，但毛利率为24.62%，同比减少15.58个百分点，收入增长主要得益于下游采购的恢复，主要以中低速率产品为主，市场竞争加剧导致产品价格下降。

公司在研发方面保持稳定，研发人员为100人，研发投入为5452万元，同比增长76%。

重点持续加大CW、EML的投入，已完成多款产品的客户验证和开发。

关税对公司影响不大，海外项目进展顺利，按照既定规划推进。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元。

维持“增持”评级，风险提示包括下游投入不及预期、产品价格下行、客户开拓速度不及预期等。