安踏体育：第一上海-安踏体育-2020.HK-2023年全年业绩表现亮丽，受益于多品牌策略-240416

投资标的：安踏体育 推荐理由：安踏体育在2023年全年业绩表现亮丽，受益于多品牌策略，预计2024年全年业绩仍将保持增长，展望良好。

公司收入增长16.2%，毛利率创新高，經營利潤率上升3.7%，持有淨現金大幅增加。

安踏主品牌表现符合预期，FILA品牌增长优于预期，展示了集团“单聚焦、多品牌、全管道”发展策略的优势。

因此，我们维持买入评级，目标价为119.1港元。

1. 安踏体育2023年全年业绩表现亮丽，收入增长16.2%，毛利率提升至62.6%，最终归母净利润增长34.9%。

2. 安踏主品牌、FILA品牌和其他品牌均取得良好增长，预计2024年业绩继续增长，维持买入评级，目标价为119.1港元。

3. 未来风险因素包括宏观经济变化、品牌表现不及预期、原材料价格波动、行业库存及国际因素的影响。

1. 公司收入录得623.6亿元人民币，同比增长16.2% 2. 毛利率提升2.4个百分点至62.6% 3. 經營開支比率:廣告及宣傳開支和員工成本比率分別減少2.1个百分点到8.2%及減少0.2个百分点到14.9% 4. 最終歸母淨利潤同比增長34.9%至102.4億元 5. 建議派發末期每股股息1.15港元(全年派息比率為50.7%) 6. 自由現金流為178億元，庫存周轉天數減少15日到123日 7. 安踏主品牌收入增长9.3%到303亿元 8. FILA品牌和其他品牌收入分别增长16.6%及57.7%到251亿元和69.5亿元 9. 2024年全年预计安踏及FILA品牌的流水能有双位数的增长 10. 目标价119.1港元，维持买入评级