珀莱雅：开源证券-珀莱雅-603605-公司信息更新报告：2025H1经营稳健，多品牌势能持续提升-250828

投资标的：珀莱雅（603605） 推荐理由：2025H1营收和净利润均实现同比增长，第二梯队品牌表现突出，洗护类产品增速显著。

公司持续推新，优化线上线下渠道，毛利率提升。

预计未来盈利稳健，维持“买入”评级，适合长期投资。

- 珀莱雅2025年上半年实现营收53.62亿元，同比增长7.2%，归母净利润7.99亿元，同比增长13.8%，品牌经营稳健。

- 第二梯队品牌表现突出，洗护系列增势强劲，线上销售增长显著。

- 公司持续推新并计划在港股上市，预计未来盈利将稳步增长，维持“买入”评级。

珀莱雅在2025年上半年实现营收53.62亿元，同比增长7.2%；归母净利润为7.99亿元，同比增长13.8%。

2025年第二季度单独实现营收30.03亿元，同比增长6.5%；归母净利润为4.08亿元，同比增长2.4%。

公司作为国货美妆龙头，推出多系列新品，第二梯队品牌表现强劲，彩棠、OR、悦芙媞和原色波塔的营收分别增长21.1%、102.5%、3.3%和80.2%。

线上渠道营收为51.09亿元，同比增长9.2%，而线下渠道营收为2.47亿元，同比下降21.5%。

护肤类、美容彩妆类和洗护类的营收分别为41.99亿元、8.37亿元和3.20亿元，洗护类产品实现了131.3%的增长。

2025年上半年的毛利率为73.4%，同比提升3.6个百分点，主要由于品牌降本增效。

销售费用率同比上升2.8个百分点，主要是形象宣传推广费增加。

公司计划加速产品推新，并于2025年8月审议通过发行H股的议案，期待借此加快国际化布局。

风险提示包括消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销和市场竞争加剧。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.63亿元、21.68亿元和24.54亿元，对应的每股收益为4.70元、5.47元和6.20元，当前股价对应的市盈率为18.1倍、15.5倍和13.7倍，维持“买入”评级。