百融云~W：长城证券-百融云~W-6608.HK-深耕AI云服务，赋能数智经济，BaaS金融云业务驱动收入进一步成长-250219

投资标的：百融云（W-6608.HK） 推荐理由：百融云深耕AI云服务，主营MaaS和BaaS业务，已协助7000多家机构客户。

BaaS业务促成资产交易规模稳健增长，未来预计交易规模将超2000亿元。

公司目标是智惠千业万户，具备良好成长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

百融云专注于AI云服务，主要业务为MaaS和BaaS，已服务超过7000家客户，推动数智经济发展。

2024年预计归母净利润将持续增长，分别为3.02亿元，展望未来BaaS业务交易规模将超过2000亿元。

首次覆盖给予“增持”评级，但需关注宏观经济及市场竞争等风险。

百融云是一家专注于AI云服务的公司，主要提供模型即服务(MaaS)和业务即服务(BaaS)两大业务模式，旨在赋能数字经济。

公司已为超过7000家机构客户提供服务，包括中国的主要国有银行、股份制银行、地区性银行以及互联网科技公司、保险公司和财富管理公司等。

在2024年上半年，公司营收为13.21亿元，同比增长6.30%；归母净利润为1.40亿元，同比下降31.81%。

毛利率为73.19%，同比上升1.11个百分点，归母净利率为10.59%，同比下降5.92个百分点。

营收增长主要得益于BaaS金融云业务的推动，而净利润下降则是由于销售、研发和行政费用率的上升。

MaaS业务在2024年上半年收入为4.21亿元，同比下降2.27%，占总营收的31.89%。

核心客户留存率达96%，客户数量增加至165家，平均收入约为200万元。

该业务已扩展至电商和人力资源等领域。

BaaS业务在2024年上半年收入为9.00亿元，同比增长10.85%。

其中，金融行业云的收入为5.89亿元，同比增长19.79%，促成的交易规模同比增长22.99%至261.50亿元；保险行业云的收入为3.11亿元，同比下降2.90%。

展望未来，百融云的BaaS业务预计将促成交易规模达到2000亿元以上。

公司计划继续拓展应用领域，并预计2024至2026年的归母净利润分别为3.02亿元、3.53亿元和4.15亿元，对应的市盈率为17.81倍、15.24倍和12.97倍。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括宏观经济风险、监管政策风险、市场竞争加剧风险和大模型数据采集风险等。