三棵树：财通证券-三棵树-603737-扎根渠道，养育品牌，民族涂料新成长-240614

投资标的：三棵树 推荐理由：公司拥有双重增长逻辑，通过品牌塑造和渠道拓展，有望在涂料行业取得竞争优势，预计未来净利润增速较快，具有投资潜力。

1. 民族涂料公司通过扎根渠道和养育品牌，实现双重增长逻辑，有望在未来几年内持续提高市场份额。

2. 重涂需求空间稳定，行业集中度提升为大势所趋，公司具备发力“小B+C”渠道实现新成长的潜力。

3. 根据预测，公司未来几年归母净利润有望大幅增长，维持“增持”评级，但需注意行业竞争加剧、原材料价格上涨和渠道渗透不及预期等风险。

1. 公司成长逻辑由β与α共同驱动 2. 2023年计提影响公司盈利，随着风险逐步出清，业绩弹性有望释放 3. 重涂提供稳定需求空间，集中度提升为大势所趋 4. 目前公司建筑涂料市占率仅7%，CR10为36% 5. 品牌、产品、渠道构筑壁垒，发力“小B+C”实现新成长 6. C端家装漆在2021年实现25.7亿元的收入，同比+18.21% 7. 小B端经销商数量由2020年的4998家大幅增长至2022H1的2万余家 8. 预计公司2024-2026年归母净利润为5.09/7.09/9.36亿元，同比增速139%/39%/32% 9. 最新收盘价对应PE为44/32/24倍 10. 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上行；渠道渗透不及预期。