非银金融行业：东海证券-非银金融行业上市险企2024年7月保费点评：高基数压力逐渐缓释，关注产品与渠道优化后的价值提升-240821

- 2024年前7月上市险企保费数据表现出高基数压力逐渐缓释，寿险和财险业务均有稳定增长，特别是人保寿险和财险表现较好。

- 预定利率下调和市场需求释放将继续推动保险产品的竞争优势，续期收入稳定增长。

- 投资建议关注大型上市险企的配置机会，预计财险业务将保持稳健增长，但需警惕新单销售和市场波动风险。

**投资报告核心要点总结：** 1. **保费数据概况**： - 2024年前7月，上市险企寿险原保费累计同比增速：平安寿险（+6.4%）、中国人寿（+4.4%）、人保寿险（+1.5%）、太保寿险（-2.6%）、新华保险（-6.4%）。

- 财险原保费累计同比增速：太保财险（+7.5%）、平安财险（+4.4%）、人保财险（+4.0%）。

2. **高基数影响减弱**： - 7月高基数压力基本释放，续期拉动效应显著，关注负债端改善节奏。

3. **单月保费增速**： - 7月单月保费同比增速：人保寿险（+21.8%）、平安寿险（+17.2%）、新华保险（+11.3%）、中国人寿（+8.3%）、太保寿险（-12.8%）。

4. **产品与渠道优化**： - 预定利率下调带来需求释放影响已消散，监管政策有望激发储蓄与保障需求，保险产品竞争优势仍在。

5. **财险业务回暖**： - 7月财险单月同比增速：人保财险（+7.6%）、平安财险（+6.6%）、太保财险（+6.0%）。

车险和非车险均有增长。

6. **投资建议**： - 寿险负债转型持续，关注产能提升和需求释放。

- 财险量质齐升，非车险增长动能强劲。

- 对权益市场展望乐观，建议关注大型上市险企。

7. **风险提示**： - 新单销售不及预期、长端利率下行、权益市场波动、财险风险管控不及预期等。

投资标的及推荐理由： 1. **寿险行业**： - **推荐标的**：平安寿险、中国人寿、人保寿险、新华保险。

- **推荐理由**： - 寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著。

- 关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放。

- 预定利率下调缓解利差损风险，保险产品竞争优势仍然存在。

2. **财险行业**： - **推荐标的**：人保财险、平安财险、太保财险。

- **推荐理由**： - 车险量质齐升逻辑夯实，非车险增长动能强劲、空间广阔。

- 预计财险行业在风险减量服务引领下，COR有望呈现边际改善态势。

- 对全年车险增速展望保持中性，非车险业务保持稳健的增长动能。

3. **投资端**： - **推荐标的**：大型上市险企（具有明显护城河的企业）。

- **推荐理由**： - “国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观。

- 长端利率处于历史低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。

- 板块处于历史低估值区间，重视板块配置机遇。

**风险提示**： - 新单销售不及预期。

- 长端利率下行及权益市场波动。

- 股权投资计提减值风险。

- 财产险风险减量力度不及预期及政策风险。