开源证券-固收专题：资金利率波动率放大，债市收益率有望上行-250725

- 央行对债市的温和表态增强了市场对货币宽松的预期，但资金利率的上行和波动性增加可能推动债券收益率上行。

- 预计2025年下半年经济增速将保持稳定，债券收益率有望修正至1.9-2.2%的合理区间。

- 风险提示包括政策和经济变化超出预期。

债券标的：10年国债 操作建议：债券收益率有望上行，建议关注10年国债的投资机会。

理由：1. 央行对债市的温和表态可能强化市场对货币宽松的预期，虽然此前央行强调债市的利率风险，但此次表态显示出对债市的支持。

2. 资金利率波动性上升，类似于2016年8月的情况，可能导致债券收益率上行。

3. 2025年下半年经济增速预计保持稳定，通胀和地产行业有望改善，市场预期逐渐修正，推动债券收益率持续上行。

4. 当前债市收益率处于历史低位，预计10年国债收益率目标在1.9-2.2%区间，符合历史合理水平。

5. 如果政策反内卷见效且通胀正常化，DR007中枢有望提高，进一步推动10年国债收益率上行。

风险提示包括政策和经济变化超预期。