李宁：天风证券-李宁-2331.HK-强化稳健持续运营-250907

投资标的：李宁（2331.HK） 推荐理由：公司2025年中报显示营收增长，签约中国奥委会成为官方合作伙伴，强化品牌形象。

跑步和综训品类表现良好，调整盈利预测上调，维持“买入”评级，预计未来业绩持续增长。

风险在于消费低迷和新品表现。

李宁2025年中报显示营收148亿，同比增3.3%，归母净利17亿，同比减11%。

公司成功签约成为2025-2028年中国奥委会官方体育服装合作伙伴，强化品牌形象。

调整盈利预测，预计2025-2027年营收和净利将有所增长，维持“买入”评级，但需关注消费低迷和新品表现风险。

李宁（2331.HK）在2025年中报中发布了以下关键信息： 1. 财务表现： - 2025年上半年营收148亿人民币，同比增长3.3%。

- 归母净利17亿人民币，同比减少11%。

- 毛利率为50%，同比略减；净利率为11.7%，同比下降1.9个百分点。

- 经营现金净流入24亿人民币，同比减少11.7%。

- 中期派息33.6分/股，派息率为50%。

2. 合作伙伴关系： - 成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团的官方体育服装合作伙伴。

- 营销主题为「中国荣耀，李宁同行」，强化品牌形象。

3. 产品品类表现： - 跑步品类：零售流水同比增长15%，占总零售流水的34%；专业跑鞋销售超过1400万双。

- 篮球品类：零售流水同比减少20%，占总零售流水的17%。

- 综训品类：零售流水同比增长15%，占总零售流水的16%。

- 运动休闲品类：零售流水同比减少7%，占总零售流水的29%。

- 其他（包含户外）：占总零售流水的4%。

4. 渠道表现： - 线下零售特许经销商营收占比为46.5%，同比增加0.5个百分点。

- 直接经营销售营收占比为22.8%，同比减少1.6个百分点。

- 电子商务营收占比为29%，同比增加1.1个百分点。

5. 盈利预测调整： - 调整后的2025-2027年营收预测分别为291亿、300亿、311亿人民币。

- 归母净利预测分别为25亿、27亿、29亿人民币。

- 每股收益（EPS）预测分别为0.98元、1.06元、1.14元人民币。

6. 风险提示： - 消费持续低迷、新品表现不及预期、营销费用大幅增加等风险因素。