三花智控：财通证券-三花智控-002050-持续拓展业务布局，加快全球化步伐-240504

投资标的：三花智控 推荐理由：公司业绩稳步增长，毛利率提升，持续拓展全球业务布局，未来有望完成海外工厂建设并扩大生产规模。

预计未来净利润增长稳健，具有投资潜力。

1. 三花智控在2023年实现营收和净利润双增长，2024年Q1继续保持增长势头。

2. 公司毛利率提升，但期间费用率有所增长，主要系职工薪酬和市场维护费等增加。

3. 公司持续拓展业务布局，加快全球化步伐，有望在越南、墨西哥、泰国等地完成生产基地建设，并积极推进新兴业务的发展。

4. 预计公司未来三年净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需注意原材料价格波动和行业竞争加剧等风险。

1. 公司2023年全年实现营业收入245.58亿元，同比增加15.04%；实现归母净利润29.21亿元，同比增加13.51%。

2. 2024年Q1实现营业收入64.40亿元，同比增加13.40%，实现归母净利润6.48亿元，同比增加7.73%。

3. 公司毛利率同比有所提升，期间费用率有所增长：2023年公司毛利率为27.89%，同比+1.81pct。

4. 制冷空调电器零部件业务的毛利率为28.20%，同比+2.04pct，汽车零部件业务的毛利率为27.43%，同比+1.51pct。

5. 2023年公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.70%、6.01%、4.47%，同比分别+0.30pct、+0.08pct、-0.16pct。

6. 公司不断拓展原有业务规模和寻找新领域业务增长点，在生产基地进展上，2024年有望完成越南工厂二期的建厂并实现产线落地，扩大墨西哥、泰国产线，扩展优化全球化生产布局。

7. 在汽车零部件业务方面，公司聚焦全球重点客户的核心项目，积极推进墨西哥、波兰及国内绍兴滨海、中山、沈阳等生产基地的建设。

8. 预计公司2024-2026年实现归母净利润35.46/42.04/49.29亿元。

对应PE分别为23.06/19.45/16.59倍，维持“增持”评级。