山西汾酒：华鑫证券-山西汾酒-600809-公司事件点评报告：业绩符合预期，产品结构略调整-241101

投资标的：山西汾酒（600809） 推荐理由：公司2024年三季报业绩符合预期，营收和净利润实现稳定增长，毛利率和净利率略有提升。

产品结构调整顺应市场需求，省外市场持续放量，预计未来将形成“四轮驱动”产品系列，长期看好其业绩稳定增长。

维持“买入”评级。

- 山西汾酒2024年三季报业绩符合预期，前三季度总营收同比增长17.25%，归母净利润增长20.34%。

- 产品结构调整顺应行业需求，中高价及其他酒类表现良好，预计形成“四轮驱动”产品系列。

- 省内市场稳定增长，省外市场持续放量，长期看好公司在清香型酒市场的领先地位，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年Q1-Q3总营收为313.58亿元，同比增长17.25%。

- 归母净利润为113.50亿元，同比增长20.34%。

- 2024年Q3总营收为86.11亿元，同比增长11.35%。

- 归母净利润为29.40亿元，同比增长10.36%。

2. **毛利率与净利率**： - 2024年Q1-3的毛利率为76.03%，净利率为36.23%。

- 2024年Q3的毛利率为74.29%，净利率为34.11%。

3. **费用率**： - 2024年Q1-3销售费用率为9.27%，管理费用率为3.20%。

- 2024年Q3销售费用率为10.54%，管理费用率为4.43%。

4. **现金流与销售回款**： - 2024年Q1-3经营活动现金流净额为114.35亿元，同比增长56.56%。

- 2024年Q3经营活动现金流净额为35.05亿元，同比增长67.22%。

- 销售回款分别为301.55亿元和85.60亿元，同比分别增长24.34%和30.77%。

5. **产品结构调整**： - 中高价和其他酒类的营收分别为226.14亿元和86.38亿元，同比增长14.26%和26.87%。

- 青花系列、巴拿马老白汾和玻汾的增速均表现良好。

6. **市场渠道表现**： - 直销、代理和电商渠道的营收分别为1.79亿元、293.01亿元和17.72亿元。

- 电商渠道同比下降主要因公司主动控制价格体系。

- 省内和省外市场的营收分别为119.00亿元和193.53亿元。

7. **盈利预测**： - 调整后的2024-2026年EPS为10.05元、11.18元、12.61元。

- 当前股价对应PE分别为20倍、18倍和16倍，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 宏观经济下行风险。

- 青花20增长不及预期。

- 献礼版玻汾进度不及预期。

- 青花30批价恢复不及预期。

以上信息为投资者提供了公司业绩、产品结构、市场表现及风险等多方面的洞察，有助于进行投资决策。