万科A：平安证券-万科A-000002-股东全方位积极支持，多措并举保稳定-250402

投资标的：万科A 推荐理由：公司在2024年积极自救，通过高品质交付和融资支持稳步推进销售回款，尽管面临业绩亏损和减值计提，但大股东及深圳国资持续给予支持，具备持续发展潜力，当前股价低于可比公司均值，维持“推荐”评级。

- 万科A在2024年实现营业收入3431.8亿元，同比下降26.3%，归母净利润亏损494.8亿元，业绩大幅下滑主要受开发业务毛利率下降和计提减值影响。

- 公司积极采取措施自救，包括高品质交付、资产交易和融资支持，确保经营和财务稳定。

- 大股东深铁集团及深圳国资国企持续提供资金支持，维持“推荐”评级，但面临资金压力和市场修复不及预期的风险。

公司2024年年报显示，全年实现营业收入3431.8亿元，同比下降26.3%；归母净利润为-494.8亿元，同比下降506.8%。

业绩亏损主要原因包括开发业务结算规模和毛利率显著下降、计提信用减值和存货跌价准备、非主业财务投资亏损以及资产交易价格低于账面值。

在经营方面，2024年公司交付超过18万套房，销售金额为2460.2亿元，销售面积位居行业第一，销售回款率保持在100%以上。

融资方面，全年新增融资和再融资948亿元，新增融资综合成本为3.54%。

公司还完成了93亿元境内公开债券和约104亿元境外公开债券的偿付。

股东方面，自2023年底以来，深圳国资国企及深铁集团给予公司多方面支持，包括帮助处置流动性较低的不动产和长期股权投资，并参与融资。

2025年1月，大股东深铁集团全面介入公司管理，聚焦主业并加快融资模式转型。

投资建议方面，因减值计提和投资收益减少，下调2025-2026年EPS预测至-0.80元和-0.33元，新增2027年EPS预测为0.10元。

当前股价对应PE分别为-8.9倍、-21.7倍、74.2倍。

公司正在实施业务重整和风险化解方案，销售回款及交付稳步推进，融资积极争取，债务化解取得进展。

风险提示包括：资金压力加剧、盈利能力进一步下探、楼市修复不及预期、核心城市地块获取概率降低等。