九洲药业：财通证券-九洲药业-603456-业绩阶段性承压，静待拐点-241029

投资标的：九洲药业（603456） 推荐理由：公司2024年前三季度业绩承压，但CDMO大客户保持稳定，制剂业务增长良好，积极拓展新业务并加速全球化布局，现金充裕为未来并购提供空间。

预计未来三年收入和净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 九洲药业2024年前三季度业绩承压，收入同比下降13.36%，归母净利润同比下降34.74%。

- CDMO大客户业务稳定，API板块制剂业务持续增长，新业务如多肽、小核酸有望带来未来增长。

- 公司积极推进全球化布局，现金充裕为并购提供可能，维持“增持”评级，预计未来三年收入和净利润稳步增长。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度实现收入39.65亿元，同比下降13.36%。

- 归母净利润为6.31亿元，同比下降34.74%。

- 扣非归母净利润为6.18亿元，同比下降35.04%。

- Q3实现收入12.01亿元，同比下降9.15%。

- Q3归母净利润为1.56亿元，同比下降54.82%。

- Q3扣非归母净利润为1.50亿元，同比下降55.65%。

2. **业务分析**： - CDMO板块受益于大客户业务稳定，诺欣妥销售额为18.98亿美金，同比增长25%；Kisqali销售额为7.17亿美金，同比增长45%。

- API板块推动制剂一体化，制剂业务持续增长，客户和项目数量快速增加。

- 传统API产品上半年价格承压，整体毛利率维持底部。

3. **新业务发展**： - 公司积极推进多肽、小核酸等新业务，未来可能打开第二增长曲线。

4. **全球化布局**： - 在德国、日本设立全资子公司，并在美国扩建研发实验室产能。

- 现金及现金等价物余额约24.98亿元，为未来收并购提供资金支持。

5. **投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入分别为52.38亿元、57.26亿元、60亿元。

- 预计归母净利润分别为8.57亿元、9.88亿元、10.32亿元。

- 对应PE分别为12.87倍、11.16倍、10.69倍，维持“增持”评级。

6. **风险提示**： - 服务的创新药品终端销售不及预期、汇兑损失风险及地缘政治风险等。