长城证券-债市周观察：“反内卷”和“供给侧改革2.0”成热门话题-250708

- 上周资金面回归充裕，但宽松流动性未有效传导至债市，收益率维持窄幅波动。

- 央行信号瓦解市场对国债买卖重启和降息的预期，债市反转需时。

- 市场对供给侧改革2.0的期待升温，但政策落地及其影响尚需时间，预计三季度货币政策将持续宽松。

在上述投资报告中，债券标的主要是国债。

操作建议方面，报告暗示在当前市场环境下，继续持有国债可能是一个较为稳妥的选择。

理由包括以下几点：首先，尽管资金面在跨季后回归充裕，DR007中枢下移至1.42%，但宽松流动性未能有效传导至债市利率，因此债市收益率难以继续下行，市场延续窄幅波动。

其次，市场对央行可能重启买卖国债的预期落空，且制造业PMI仍处于收缩区间，显示经济复苏乏力，这对债市的支撑作用有限。

此外，会议中提到的“反内卷”和“供给侧改革2.0”的政策导向预期，虽然激发了市场对未来政策的期待，但相关政策的落实及其对债市的反转影响仍需时日。

因此，尽管市场对三季度的债市持乐观态度，但考虑到政策落实的滞后性及当前市场的高拥挤度，建议保持谨慎，继续关注国债的投资机会。

风险提示方面，需关注国内宏观经济政策、货币政策及财政政策是否超出预期等因素。