万年青：天风证券-万年青-000789-Q4业绩同比扭亏，盈利相对底部仍维持高分红-250423

投资标的：万年青（000789） 推荐理由：公司Q4业绩同比扭亏，全年高分红显示回报股东意愿强。

水泥业务毛利率改善，成本控制有效。

未来重点工程项目有望提升区域需求，长期成长空间可期，维持“增持”评级。

- 万年青2024年业绩大幅下滑，全年收入同比下降27.27%，归母净利润同比下降94.24%，但Q4扭亏为盈，显示出一定的恢复迹象。

- 公司坚持高分红政策，预计2024年分红总额达1.14亿元，分红率高达593%，展现出回报股东的强烈意愿。

- 尽管销量和价格双双下滑，公司通过优化采购管理和降本措施，保持了毛利率的相对稳定，未来有望通过重点工程项目提升区域需求。

万年青（股票代码：000789）在2024年发布的年报显示，公司全年实现收入59.57亿元，归母净利润仅为0.13亿元，分别同比下降27.27%和94.24%。

扣非归母净利润为-0.30亿元，同比转亏。

第四季度单季度收入为19.39亿元，同比下降12.08%，实现归母净利润0.06亿元，扣非归母净利润为-0.01亿元，显示出扭亏和减亏的趋势，非经常性损益主要来源于政府补助。

公司预计2024年分红总额达1.14亿元，分红率高达593%，显示出在盈利低谷期回报股东的强烈意愿。

江西市场是公司的主要销售区域，2024年江西收入占总收入的90.92%。

尽管江西地区固定资产投资同比增长4.8%，但房地产开发投资下降8.4%，导致水泥产量同比下降18.57%。

公司水泥销量同比下降20.45%至1699.91万吨，水泥业务收入为38.71亿元，同比下滑26.24%。

水泥吨均价和吨成本分别为204元和173元，同比分别下降5.0%和6.1%。

吨成本下降主要得益于优化采购管理以及使用光伏发电和替代燃料等降本措施。

水泥业务毛利率同比上升0.98个百分点至15.07%。

重点工程项目如浙赣粤大运河的建设预计将进一步提振区域需求。

2024年公司整体毛利率为17.33%，同比下降1.10个百分点，第四季度毛利率回升至22.94%。

期间费用率为13.91%，同比上升3.30个百分点。

资产负债率为37.95%，同比下降0.94个百分点。

经营性现金流净额为7.98亿元，同比增加0.35亿元，收现比和付现比分别为105.97%和82.27%。

公司持续推进“水泥+”战略，积极延伸上下游产业链，拥有商品混凝土和骨料产能。

考虑到2024年业绩下滑，下调2025-2026年归母净利润预期为1.8亿元和2.2亿元，预计2027年归母净利润为2.6亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括销量不及预期、水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。