旭升集团：民生证券-旭升集团-603305-系列点评四：海外项目稳步推进，机器人业务进展顺利-250427

投资标的：旭升集团（603305） 推荐理由：公司在新能源车轻量化领域具有较强的受益潜力，凭借领先的工艺和研发能力，快速拓展市场份额。

预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

风险包括原材料价格上涨及主要客户销量不及预期。

- 旭升集团2024年营收44.09亿元，同比下降8.79%，归母净利润4.16亿元，同比下降41.71%，2025年第一季度业绩承压但环比有所回升。

- 海外市场拓展显著，获得北美主流车企约19亿元订单，墨西哥基地预计2025年投产，泰国基地也在规划中。

- 公司在镁合金和人形机器人领域加速布局，预计2025-2027年营收将分别达到54.7亿、67.2亿和82.1亿元，维持“推荐”评级。

旭升集团（603305）在2024年度和2025年第一季度的业绩表现如下：2024年度实现营收44.09亿元，同比下降8.79%；归母净利润为4.16亿元，同比下降41.71%；扣非归母净利润为3.58亿元，同比下降46.76%。

2025年第一季度营收为10.46亿元，同比下降8.12%，环比下降7.76%；归母净利润为0.96亿元，同比下降39.15%，环比增长2.53%；扣非归母净利润为0.81亿元，同比下降42.67%，环比增长10.10%。

在收入端，2024年第四季度营收为11.35亿元，同比下降9.86%，环比增长0.85%；2025年第一季度营收为10.46亿元，同比下降8.12%，环比下降7.76%。

公司与特斯拉等大客户合作，特斯拉在2025年第一季度全球交付33.67万辆，同比增长12.96%，环比下降32.06%，公司收入表现优于大客户销量降幅。

在利润端，2024年度归母净利润为4.16亿元，同比下降41.71%；2024年第四季度归母净利润为0.93亿元，同比下降37.48%，环比增长60.25%；2025年第一季度归母净利润为0.96亿元，同比下降39.15%，环比增长2.53%。

毛利率方面，2024年第四季度为17.55%，同比下降3.31个百分点，环比下降0.67个百分点；2025年第一季度毛利率为20.80%，同比下降3.01个百分点，环比增长3.25个百分点。

在费用方面，2024年第四季度的销售、管理、研发和财务费用率分别为-1.17%、5.00%、3.25%和2.39%；2025年第一季度的费用率为0.26%、4.65%、4.79%和1.47%。

公司在市场开拓方面取得显著成效，海外获得北美主流车企约19亿元的订单，墨西哥基地已进入设备调试阶段，预计2025年投产；同时规划在2024年末建设泰国基地，专注于铝镁合金智能零部件及新能源核心部件制造。

在机器人业务方面，公司成功研发镁合金半固态注射成型的电机壳体，并已与国外客户开展合作，同时进军人形机器人领域，聚焦关节壳体和躯干结构件的研发。

投资建议方面，预计2025-2027年的营收分别为54.7亿元、67.2亿元和82.1亿元，归母净利润分别为5.3亿元、6.5亿元和8.1亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.55元、0.68元和0.85元。

维持“推荐”评级，风险提示包括原材料价格上涨和主要客户销量不及预期。