李宁：东吴证券-李宁-2331.HK-24Q3流水点评：环比转弱符合预期、维持业绩指引，成立合资公司发展海外业务-241023

投资标的：李宁（2331.HK） 推荐理由：尽管24Q3流水承压和库存压力增加，但公司维持全年低单位数收入增长指引，且10月销售环比改善，预计Q4销售将有所回升。

同时，成立合资公司拓展国际业务，未来发展潜力可期，维持“买入”评级。

- 李宁2024Q3全渠道零售流水同比下滑，线下渠道表现疲软，电商渠道有所增长，整体销售环比转弱符合预期。

- 公司成立合资公司聚焦国际业务发展，计划通过国际合作提升市场竞争力。

- 预计Q4销售环比改善，维持全年收入增长低单位数及净利润率低双位数的业绩指引，继续推动降本增效。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **经营数据**： - 2024年Q3，李宁（不含young）全渠道零售流水同比下滑中单位数。

- 线下渠道流水同比下滑高单位数，电商渠道流水同比增长中单位数。

- 直营渠道同比下滑中单位数，批发渠道同比下滑高单位数。

- Q3库存压力增加，库销比约为5个月，同比略有提升，6个月以内新货占比80%+。

2. **合资公司成立**： - 李宁全资子公司LNCo与FounderCo、HongShanVenture、HongShanMotivation成立合资公司，注资2亿港元，持股比例分别为29%、26%、31.36%、13.64%。

- 合资公司旨在聚焦国内市场，同时探索国际业务发展。

3. **销售趋势**： - Q3流水环比Q2转弱，线上表现好于线下，直营表现好于批发。

- 国庆期间各渠道流水环比改善，线下流水同比增长个位数，电商增长30-40%。

- 双十一预售符合预期，预计Q4销售将较Q3改善。

4. **折扣和利润率**： - Q3线下折扣同比加深低个位数，电商折扣同比改善低个位数。

- 公司维持全年收入同比增长低单位数、净利润率低双位数的指引。

- 下半年折扣加深对毛利率形成影响，全年毛利率有望同比改善。

5. **盈利预测与投资评级**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为31.3亿、35.6亿、39.1亿元，对应PE为12/11/10X。

- 维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 消费环境偏弱，终端库存风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司的经营状况、未来发展潜力及风险，从而做出更为明智的投资决策。