华能水电：天风证券-华能水电-600025-Q3发电量同比下滑，但是电价仍表现较强韧性-241031

投资标的：华能水电（600025） 推荐理由：尽管2024年三季度发电量同比下滑，但公司营业收入和净利润表现稳健，电价韧性强。

新增机组投产将长期贡献利润增量，未来业绩可期，维持“买入”评级。

风险包括来水不及预期及电价下滑。

- 华能水电2024年前三季度营业收入同比增长7.1%，归母净利润同比增长7.8，但第三季度营业收入和净利润分别同比下滑1.3%和7.4%。

- 三季度发电量同比下降4.6%，主要受降雨影响，但公司电价表现韧性，综合上网电价同比上升。

- 新增机组投产将短期增加成本，但长期有助于利润增长，预计2024-2026年归母净利润将分别为82.4亿、91.7亿和97.5亿元，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：华能水电（股票代码：600025）。

- 2024年前三季度营业收入194.2亿元，同比增加7.1%。

- 归母净利润72.3亿元，同比增加7.8%。

2. **第三季度表现**： - 第三季度营业收入75.4亿元，同比下降1.3%。

- 第三季度归母净利润30.6亿元，同比下降7.4%。

3. **发电量数据**： - 2024年前三季度发电量860.26亿千瓦时，同比增加3.82%。

- 上网电量852.43亿千瓦时，同比增加3.80%。

- 第三季度总发电量393.3亿千瓦时，同比下降4.6%。

- 第三季度水电发电量约384.7亿千瓦时，同比下降5.6%。

4. **发电量增长原因**： - 新能源装机大规模提升，新能源发电量同比大幅增加。

- 澜沧江流域来水偏丰，促进发电。

- 云南省内用电需求增加，西电东送电量持续增加。

5. **电价表现**： - 2024年Q3综合上网电价（不含税）约0.193元/千瓦时，高于去年同期的0.186元/千瓦时。

- 尽管电量下滑，营业收入仍表现出较强韧性。

6. **新机组投产**： - 2024年投产的水电和光伏机组将增加折旧成本和财务费用。

- 新投产机组预计将为公司长期利润增量提供支持。

7. **盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为82.4亿元、91.7亿元、97.5亿元。

- 对应市盈率（PE）分别为21.5、19.3、18.2倍。

- 维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 来水不及预期。

- 云南省电力需求减弱。

- 云南省电价下滑。

- 光伏电价超预期下滑。

这些信息可以帮助投资者分析华能水电的经营状况、市场表现以及未来的投资潜力和风险。