三只松鼠：民生证券-三只松鼠-300783-2024年中报点评：延续高增长趋势，分销业务稳步推进-240829

投资标的：三只松鼠（300783） 推荐理由：公司2024年上半年业绩延续高增长，营收同比增长75.39%，归母净利润同比增长88.57%。

分销业务实现超100%增长，线上渠道持续高增，毛利率改善显著。

看好其“制造型自有品牌零售商”模式及全渠道经营策略，预计未来业绩持续向好。

- 三只松鼠2024年上半年实现营收50.75亿元，同比增长75.39%，归母净利润2.90亿元，同比增长88.57%。

- 线上渠道表现强劲，收入占比达81%，分销业务实现超100%增长，子品牌小鹿蓝蓝持续盈利。

- 毛利率改善，管理效率提升，预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级，风险需关注。

以下是从上述文本中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）营收：50.75亿元，同比增长75.39%。

- 归母净利润：2.90亿元，同比增长88.57%。

- 扣非归母净利润：2.28亿元，同比增长211.79%。

- 2024年第二季度（Q2）营收：14.29亿元，同比增长43.93%。

- Q2归母净利润：-0.19亿元，同比减亏0.20亿元。

2. **产品与渠道表现**： - 产品营收：坚果/烘焙/综合业务分别为27.60/6.09/9.34亿元，增长率分别为16.64%/+51.10%/+9.53%。

- 线上渠道营收：40.90亿元，占总营收的81%。

- 抖音/天猫/京东平台分别实现营收：12.24/10.83/7.93亿元，增长率分别为180.73%/+28.32%/+20.33%。

- 分销业务收入：6.69亿元，同比增长超100%。

3. **毛利率与费用**： - 2024H1毛利率：25.85%，同比提升0.88个百分点。

- 2024Q2毛利率：21.9%，同比提升3.24个百分点。

- 销售费用率/管理费用率/研发费用率：分别为21.10%/3.53%/0.46%，同比变化为-0.06%/-1.73%/-0.21%。

4. **战略与品牌**： - 子品牌小鹿蓝蓝实现双位数增长，专注于“儿童高端健康零食”。

- 推进“一品一链”的供应链创新。

5. **投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.9/6.0/7.9亿元。

- 预计2024/2025/2026年EPS分别为0.96/1.49/1.96元。

- 当前股价对应P/E分别为18/11/9倍，维持“推荐”评级。

6. **风险提示**： - 渠道拓展不及预期。

- 行业竞争加剧。

- 原材料价格大幅上涨。

- 食品安全风险。

以上信息可以帮助专业投资者更好地了解公司的业绩表现、市场策略及未来预期。