比音勒芬：国金证券-比音勒芬-002832-主品牌韧性突出，新品牌成长可期-241030

投资标的：比音勒芬（002832） 推荐理由：公司主品牌韧性突出，前三季度收入和利润双增，受益于客群粘性及新品牌K&C的推广。

预计后续品牌知名度提升和销售改善将优化费用，业绩韧性与成长性可期，维持“买入”评级。

- 比音勒芬2024年前三季度收入和净利润双增，主品牌表现韧性突出，但新品牌费用投放影响利润增速。

- K&C新品牌已开始线上线下拓展，未来收入贡献可期。

- 预计2024-2026年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自营销网络拓展及品牌运营不及预期。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度实现收入30亿元，同比增长7.3%。

- 归母净利润为7.62亿元，同比增长0.55%。

- 2024年第三季度实现收入10.64亿元，同比下降4.37%。

- 归母净利润为2.83亿元，同比下降17.32%。

2. **利润与费用分析**： - 利润增速慢于收入，预计受到新品牌费用投放影响。

- 毛利率为76.4%，基本持平。

- 销售、管理和财务费用率同比变化分别为+0.71/+2.25/+0pct，净利率同比下降1.71pct至25.4%。

- 管理费用同比增长43.49%至2.68亿元，主要受新品牌K&C推广宣传、团队搭建费用增加影响。

3. **营运情况**： - 存货周转天数同比增加7.67天，保持平稳。

- 货币资金为12.1亿元，同比下降44.18%，主要因购买理财产品及支付货款增加。

4. **新品牌K&C发展**： - KENT&CURWEN品牌于2024年9月在伦敦发布春夏新品，10月在天猫开设官方旗舰店。

- 线下已在深圳、重庆、港澳等地开设7家门店，未来收入贡献可期。

5. **盈利预测与评级**： - 预计2024~2026年归母净利分别为9.21/10.61/12.17亿元，对应PE分别为13/11/10倍。

- 维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 营销网络拓展带来的管理风险。

- 品牌运营不及预期的风险。

这些信息为投资决策提供了重要的业绩、财务和市场动态参考。