安图生物：平安证券-安图生物-603658-多重压力下收入增长稳健，海外表现亮眼-250418

投资标的：安图生物（603658） 推荐理由：公司在体外诊断领域具领先地位，免疫诊断稳健增长，海外市场表现亮眼，研发投入持续加大，新产品不断推出，未来增长潜力大。

尽管短期受政策影响业绩承压，但长期发展前景乐观，维持“推荐”评级。

- 安图生物2024年收入微增至44.71亿元，归母净利润略降至11.94亿元，整体表现符合市场预期。

- 国内市场受到政策影响短期承压，但海外收入增长显著，同比增36.25%，未来有望成为新的增长点。

- 公司持续加大研发投入，推出多项新产品，长期增长可期，维持“推荐”评级。

安图生物（603658）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年公司实现营业收入44.71亿元，同比微增0.62%；归母净利润为11.94亿元，同比下降1.89%。

公司拟向全体股东每股派发现金红利1.26元（含税）。

2025年一季度，公司实现营业收入9.96亿元，同比下降8.56%；归母净利润为2.70亿元，同比下降16.76%。

全年收入微增，利润略有承压，基本符合市场预期。

2024年第四季度，公司实现营业收入10.91亿元，同比下降9.16%；归母净利润为2.38亿元，同比下降24.72%。

受集采、DRG/DIP支付方式改革等政策影响，国内体外诊断行业收入增速放缓，2025年第一季度延续此趋势。

利润下滑的原因包括研发投入增加（全年研发费用7.32亿元，占营收比重16.37%，同比提升1.6个百分点）、信用减值损失、资产减值损失增加及投资收益减少。

2024年，公司的毛利率为65.36%，保持稳定；销售费用率为17.17%，管理费用率为4.72%，财务费用率为0.04%，整体费用控制良好。

免疫诊断业务实现收入25.56亿元，同比增加2.91%；微生物检测收入3.61亿元，同比增加11.48%；分子诊断收入0.35亿元，同比大幅增加101.01%；生化检测业务收入2.22亿元，同比下降11.21%。

国内市场收入为41.05亿元，同比下降1.30%，短期承压，但公司有望在集采政策落地后把握市场机会。

国际市场收入为2.84亿元，同比增加36.25%，公司持续加大海外投入，已进入100多个国家和地区，并在中国香港、匈牙利、印尼设立子公司，海外业务有望成为新的增长点。

公司在仪器类产品销量同比增长63.81%，流水线及高速机装机环比提速明显，为后续试剂放量奠定基础。

公司全面布局免疫、微生物、生化、分子、凝血、质谱、测序等检测领域，持续推出新产品，增强品牌影响力。

2024年，公司持续加大研发投入，成功开发多项新系列产品，获得144项新试剂产品注册证书，覆盖多个检测项目。

公司在流水线和AI赋能方面也取得显著进展。

维持“推荐”评级，认为公司是体外诊断领域的领先企业，免疫增长有望持续，微生物检测、分子检测等业务空间广阔，长期增长可期。

预计2025-2027年归母净利润为12.95亿元、15.88亿元、19.49亿元。

风险提示包括产品销售不及预期、新产品推广不及预期、集采政策降价风险和海外销售拓展不及预期等。