招商积余：平安证券-招商积余-001914-业绩平稳增长，规模持续扩张-240426

投资标的：招商积余 推荐理由：公司作为央企物管领先者，资源禀赋及市场化拓展优势突出，多业态综合服务能力强劲，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。

1. 公司2024年一季度营收和净利润同比增长，管理费用率小幅改善，盈利能力有所提升。

2. 公司物业管理规模持续扩张，增值服务市场竞争力增强，商业运营成效良好，持有物业经营稳定。

3. 考虑市场化拓展竞争日趋激烈，投资建议下调公司盈利预测，但公司作为央企物管领先者，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。

1. 公司2024年一季度业绩：营业收入37.2亿元，同比增长12.7%，归母净利润1.9亿元，同比增长3.3%。

2. 一季度毛利率同比下降0.6个百分点至11.7%，其他收益同比减少832万元。

3. 一季度管理费用率同比下降0.7个百分点至2.9%。

4. 公司在管项目2155个，管理面积升至3.74亿平米，一季度新签年度合同额7.9亿元。

5. 公司在管商业项目维持70个，管理面积维持397万平米，一季度集中商业销售额同比提升27.6%。

6. 公司2024-2026年预计EPS分别为0.79元、0.89元、1.00元，对应PE分别为12.8倍、11.3倍、10.1倍。

7. 风险提示：房地产修复不及预期风险、行业竞争加剧风险、增值服务、商业运营等业务发展不及预期风险。