科达利：东吴证券-科达利-002850-2024年年报点评：利润再超预期，盈利水平持续亮眼【勘误版】-250418

投资标的：科达利（002850） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，营收和净利润均实现显著增长，毛利率提升。

结构件降本增效，预计2025年持续高增。

海外市场有望扭亏，机器人产品储备丰富，第二成长曲线可期。

维持“买入”评级，目标价172元。

- 科达利2024年业绩超预期，营收120.3亿元，同比增长14.4%，归母净利润14.7亿元，同比增长22.5%。

- 预计2025年结构件收入将实现20-30%的增长，盈利能力仍有提升空间。

- 公司与台湾盟立合资布局谐波减速器，产品订单已达数千万元，未来有望拓展新业务线。

- 维持“买入”评级，目标价172元，风险包括下游需求不及预期及原材料价格波动。

科达利（002850）的2024年年报显示，公司利润超出市场预期，盈利水平持续亮眼。

2024年公司预计营收达到120.3亿元，同比增长14.4%；归母净利润为14.7亿元，同比增长22.5%。

毛利率为24.4%，归母净利率为12.2%，均同比增长0.8个百分点。

第四季度业绩表现尤为突出，营收为34.4亿元，环比增长25.3%，同比增长9.3%；归母净利润为4.6亿元，环比增长12.2%，同比增长23.6%。

毛利率和归母净利率分别为27.3%和13.2%。

公司在结构件降本增效方面表现超预期，预计2025年将持续高增长。

2024年，公司市场份额保持稳定，前五大客户占比达到72%。

尽管结构件降价导致收入增速低于出货量增速，但通过控制人工和制造成本，公司总体毛利率提升了1个百分点。

资本开支方面，2024年为12.4亿元，同比下降48%；固定资产在第四季度保持稳定，产能利用率提升盈利。

展望2025年，预计锂电整体需求维持在25-30%，产品价格趋于稳定，结构件收入有望实现20-30%的增长，盈利端仍有提升空间。

海外收入方面，2024年为5.7亿元，同比增长7%，预计随着新车型推出，2025-2026年将实现扭亏。

在机器人领域，公司与台湾盟立合资成立科盟，布局谐波减速器，预计已获得数千万元的工业订单。

公司推出的Peek材料谐波减速器可减重70%，适合用于人形机器人。

公司在减值计提方面谨慎，库存水平低，现金流表现亮眼。

2024年经营性净现金流为21.5亿元，同比增长187.3%。

资本开支和存货水平均有所下降，显示出良好的资金管理。

盈利预测方面，考虑到公司盈利能力超预期，预计2025-2027年归母净利润分别为18.8亿元、23.2亿元和27.9亿元，给予2025年目标价172元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格波动和市场竞争加剧。