国投证券-货币政策的两个立场和三个演进方向-240623

1. 央行当前货币政策立场为支持性，同时保持定力，面临内外约束，OMO和LPR利率下调需等待约束条件缓和。

2. 货币政策未来演进方向包括淡化MLF利率作用、引入二级市场国债买卖作为工具、以及以7天逆回购利率为主，收窄利率走廊。

3. 短期内市场赔率空间受限，中期市场方向未变，但需等待内外部约束条件放松，以实现利率传导和市场利率平稳运行。

### 债券标的 1. **二级市场国债**：报告中提到，二级市场国债买卖将逐步纳入工具箱，作为流动性收放和曲线控制的工具。

2. **长端利率债券**：由于央行存在“曲线形态向上”的目标，长端利率空间存在制约。

### 操作建议 1. **关注二级市场国债**：投资者应关注央行对二级市场国债的操作，因为这可能成为未来流动性管理和曲线控制的重要工具。

2. **谨慎对待长端利率债券**：由于央行希望保持“正常向上倾斜”的曲线形态，长端利率可能面临静态空间不足的问题，投资者应谨慎对待长端利率债券。

### 理由 1. **货币政策立场**：央行确认支持性货币政策立场，但同时强调保持政策定力，不大放大收，这表明央行在维持经济稳定和支持增长的同时，也会注意避免过度宽松。

2. **演进方向**：央行未来的货币政策演进方向包括淡化MLF利率的政策功能、引入二级市场国债买卖作为工具、以及考虑以7天逆回购利率为主要政策利率并收窄利率走廊。

这些变化将影响债券市场的流动性和利率走势。

3. **内外部约束**：当前下调OMO与LPR利率存在内外部约束，包括汇率约束和存款搬家背景下的存款利率向下空间受限。

这些约束条件影响了货币政策的传导机制和债券市场的利率走势。

4. **市场赔率不足**：在当前市场赔率不足的环境中，央行货币政策操作对赔率空间能否打开至关重要。

这意味着市场参与者需要密切关注央行的政策动向，以便更好地把握投资机会和风险。

综上所述，投资者在操作债券市场时，应密切关注央行的政策立场和演进方向，同时考虑到内外部约束条件，谨慎评估长端利率债券的投资风险，并关注二级市场国债的可能操作。