华西证券-开门红落地，政策或从择机到加力-250416

一季度GDP增长5.4%，超出市场预期，显示经济复苏的积极信号。

零售、民间投资和房地产销售均有所反弹，但需求仍显不足，居民消费倾向偏低。

面对美国加征关税带来的外部不确定性，政策可能在二季度加力，以支持内需对冲外需放缓。

本报告分析了中国2023年一季度经济数据及其边际变化，主要结论如下： 1. **GDP增长超预期**：一季度不变价GDP同比增长5.4%，高于市场预期，显示出生产端增长加快。

现价GDP同比增长4.59%，与去年四季度接近，反映出经济稳定复苏。

2. **工业和服务业表现良好**：3月工业和服务业加权同比增速达到6.8%，推动一季度整体增速升至6.0%。

出口对工业增长的贡献显著，3月出口交货值同比增长7.7%。

3. **零售和消费回暖**：3月零售同比增速达到5.9%，为去年初以来最高。

以旧换新政策拉动零售增长，汽车、家电等品类销售表现突出。

4. **民间投资回升**：一季度固定资产投资同比增长4.2%，民间投资增速有所回升，设备工器具购置对投资增长贡献显著。

5. **房地产市场改善**：3月地产销售面积和销售额环比增长，显示出新房销售热度在边际修复。

尽管房地产投资增速放缓，但融资情况改善。

6. **消费倾向偏低**：尽管居民消费支出有所增加，但消费率仍低于历史水平，尤其是城镇居民的消费倾向较弱。

7. **政策展望**：一季度经济表现良好，但面临外部不确定性，特别是美国加征关税可能影响全球贸易。

预计政策将加力以支持内需，降准和降息可能在未来几个月内逐步实施。

8. **风险提示**：需关注货币和财政政策的超预期调整，以及流动性变化的潜在风险。

整体来看，尽管一季度经济开门红，多个积极信号表明复苏趋势，但仍需应对内外部挑战，政策可能在二季度加快落地以支持经济增长。