远东资信-“两会”后看今年地方化债-240416

1. 各地方今年在化解债务风险上可能的操作方向包括协调金融机构支持化债、制定地方债务监测体系、争取中央支持政策等，部分省份将制定“1+N”的化债方案。

2. 地方债务包括地方债和区域城投公司隐性债务，地方政府债务余额不断增长，且专项债占比提高，负债率分化明显，债务压力较大。

3. 城投公司债券存量余额持续增长，期限结构以中短期限为主，地方债务显性债务占比约占40%，隐性债务占比约为60%，但显性债务占比在近年呈现略微提升的趋势。

债券标的：地方债和区域城投公司债券 操作建议：各地今年在化解债务风险上可能的操作方向，包括协调金融机构支持化债、制定地方债务监测体系、争取中央支持政策等。

不少省份提到将制定“1+N”的化债方案。

理由：地方债务的构成主要包括地方债和区域城投公司隐性债务，地方政府债务余额不断增长，且专项债占比提高；各省份的政府专项债利息支出占比偏高，城投公司债券利息覆盖倍数基本较2022年有所下降。