通威股份：国开证券-通威股份-600438-成本为王，积极布局光伏一体化-241230

投资标的：通威股份（600438） 推荐理由：公司在多晶硅、电池技术和组件出货量方面具备明显优势，预计2024-2026年净利润将显著回升，且在光伏行业政策支持下，具备较强的成本竞争力，适合长期投资。

- 通威股份作为硅料和电池双龙头，积极布局光伏一体化，具备明显的成本优势。

- 预计2024-2026年归母净利润波动，2024年面临亏损，但2025年和2026年有望恢复增长。

- 公司在新技术研发和海外市场拓展方面持续发力，未来发展前景乐观，但需关注硅料价格波动和市场竞争风险。

通威股份（股票代码：600438）是一家在硅料和电池领域的双龙头企业，正在积极布局光伏一体化。

自2023年下半年起，光伏产业链各环节的产能加速释放，导致市场供需失衡和价格竞争加剧。

同时，美国对华贸易政策的升级使得行业进入新一轮市场周期，导致各大龙头企业的营收和净利双降，公司业绩受到压力。

截至2024年底，通威股份的多晶硅产能预计达到90万吨，规划总产能超过130万吨。

尽管多晶硅生产成本为4万元/吨，具备较强的竞争优势，但由于产品价格低于成本，公司业绩承压。

预计2025年多晶硅价格仍将承受压力。

为了改善盈利状况，公司已公告减产控产，助力行业产能出清加速。

在技术方面，通威股份的电池新技术全覆盖，TNC电池成本再降20%。

公司在全球光伏电池出货量上连续七年位居首位，并已投入使用多个新型电池和组件的中试线。

预计TNC电池产能将超过100GW。

公司组件出货量在全球排名前五，预计2024年产能超80GW，并积极拓展南非、阿联酋等重要市场，获得了海外大单。

在智能养殖与清洁能源的融合方面，通威股份形成了“渔光一体”的发展模式，作为农牧业龙头，销量逆势提升，已开发建设55座光伏电站，累计装机并网规模超过4.595GW。

投资建议方面，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为46.87亿元、33.52亿元和62.48亿元，同比变化为-134.53%、+171.52%和+86.36%。

每股收益（EPS）预计为-1.04元、0.74元和1.39元。

以2024年12月30日收盘价22.60元计算，对应的市盈率（PE）为-21.71、30.35和16.29倍，给予公司“推荐”的投资评级。

风险提示包括硅料价格波动、业务拓展不及预期、光伏装机不足、产能出清不及预期、新技术研发进展不达预期、公司业绩不达预期、政策变化风险、市场恶性竞争、以及国内外经济复苏低于预期的系统性风险。