医药健康行业：国金证券-医药健康行业：掘金百亿AD蓝海，现有疗法仍可优化，双抗药物有望破局-250916

- 特应性皮炎（AD）患者众多，全球约6~7亿，国内约6700万，市场需求巨大，现有疗法仍有优化空间。

- 小分子JAK抑制剂疗效显著但安全性存隐患，TYK2有望成为新选择；生物制剂如IL-4Rα、IL-13等疗效较好但仍需提升。

- 双抗药物可能融合不同靶点的优势，成为AD治疗的新兴方案，未来市场潜力可观。

投资报告核心要点总结： 1. 特应性皮炎（AD）是一种常见的慢性皮肤病，全球约有6~7亿患者，国内约6700万，患者需求迫切，亟需安全有效的治疗药物。

2. 近年来，AD治疗逐渐引入小分子药物和生物制剂，传统疗法（如糖皮质激素）安全性较差，新的生物制剂和小分子靶向药物逐步上市。

3. 小分子JAK抑制剂疗效显著，但存在安全性问题。

TYK2作为新选择，可能具备更高的安全性。

4. 生物制剂方面，IL-4Rα、IL-13、TSLP、IL-31等靶点的疗效各有差异，IL-4Rα和IL-13疗效确切，IL-31在缓解瘙痒方面表现突出。

5. 当前AD生物制剂的疗效和给药间隔仍有提升空间，双抗/多抗药物的研发可能融合不同靶点的优势，成为新的治疗思路。

6. 多家企业已布局双抗药物，如赛诺菲、康诺亚、信达生物等，未来可关注其疗效和给药间隔的研究进展。

7. 投资建议：AD市场潜力巨大，未来小分子和生物制剂的发展值得看好，尽管存在研发失败和商业化能力不及预期的风险。

投资标的：特应性皮炎（AD）相关的小分子药物和生物制剂。

推荐理由： 1. 特应性皮炎患者众多，全球约6~7亿患者、国内约6700万患者，未满足的治疗需求巨大。

2. 现有疗法中，小分子JAK抑制剂疗效显著，但存在安全性问题，TYK2作为新选择有望提升安全性。

3. 生物制剂方面，IL-4Rα、IL-13、IL-31等靶点展现出良好的疗效，且不同靶点之间存在差异性疗效优势。

4. 双抗/多抗药物有望融合不同靶点的优势，提升疗效、改善皮损和瘙痒能力，并可能延长给药间隔。

5. 未来AD领域小分子及生物制剂药物的发展潜力巨大，市场前景乐观。

风险提示：研发失败风险、临床进度不及预期风险、商业化能力不及预期风险。