康耐特光学：天风证券-康耐特光学-2276.HK-结构优化及盈利提升明显，XR进展顺利-250811

投资标的：康耐特光学（2276.HK） 推荐理由：公司25年中期业绩增长显著，收入和净利润均实现较高增幅，毛利率和净利率持续提升。

高附加值产品销售稳定，自动化产线升级有效降低成本。

XR业务进展顺利，海外扩产奠定市场份额提升基础，维持“买入”评级。

- 康耐特光学2025年上半年收入同比增长11.1%，归母净利润增长30.7%，主要得益于高附加值产品销售和自动化产线升级。

- 国内外市场拓展顺利，尤其是高折射率及多功能镜片的销售推动了盈利能力提升。

- 公司XR业务进展良好，预计未来几年净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注宏观环境和原材料价格波动风险。

康耐特光学（2276.HK）在2025年上半年业绩表现良好，收入达到10.8亿元，同比增长11.1%；归母净利润为2.7亿元，同比增长30.7%。

毛利率为41.0%，同比提升1.8个百分点，归母净利率为25.2%，同比提升3.8个百分点。

业绩增长主要得益于国际及国内业务的稳步拓展以及高附加值产品的销售增加，同时自动化产线的升级有效降低了生产成本。

在产品结构方面，高折射率及多功能镜片的销售增长显著，推动了盈利能力的提升。

2025年上半年，各类镜片的收入情况如下：标准镜片收入5.1亿元，同比增长20%，毛利率33.6%；功能镜片收入3.8亿元，同比增长8.8%，毛利率40.6%；定制镜片收入1.8亿元，同比下降4.9%，毛利率61.9%。

销量为0.93亿件，同比增长7.5%，产品单价为23.3元，同比增长3.3%。

在区域收入方面，国内收入为3.6亿元，同比增长19.0%，公司将继续坚持自有品牌高端产品的差异化路线；海外收入7.3亿元，同比增长7.5%，其中亚洲收入3.0亿元，同比增长23%，欧洲收入1.7亿元，同比增长6%，美洲收入2.2亿元，同比下降2%。

公司正在积极推动海外产能扩张，包括日本和泰国的生产基地建设，预计将提升海外市场份额。

在XR业务方面，公司与国内外科技和消费电子企业的合作持续推进，海外项目进展顺利，部分重点项目已实现产品交付并获得良好反馈。

公司将继续研发和供应镜片解决方案。

公司维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.6亿、6.7亿和7.9亿，对应PE为35X、29X和25X。

风险提示包括国内外宏观环境波动、渠道拓展不及预期、原材料价格波动及XR进展不及预期等。