投资标的:株冶集团(600961) 推荐理由:公司2025H1实现归母净利润5.85亿元,同比增长57.8%;水口山有色盈利能力提升,矿山资源丰富,未来净利润有望进一步增长。
精锌加工费触底反弹,冶炼利润回升,预计2025-2027年归母净利润持续增长,维持“买入”评级。
核心观点1- 株冶集团2025年上半年实现归母净利润5.85亿元,同比增长约57.8%,Q2业绩表现亮眼,营收和净利润均有显著增长。
- 精锌加工费触底反弹,冶炼利润得到有效修复,预计H1冶炼板块净利润约1亿元。
- 水口山有限公司的盈利能力持续提升,2025H1实现净利润4.89亿元,占公司总归母净利润的约84%。
- 预计2025-2027年公司归母净利润将稳步增长,维持“买入”评级,但需关注金属价格波动风险。
核心观点2株冶集团(股票代码:600961)在2025年上半年实现了显著的业绩增长。
公司实现营收104.12亿元,同比增长约14.9%;归母净利润为5.85亿元,同比大幅增长约57.8%。
扣除非经常性损益后的归母净利润为5.94亿元,同比增长约88.6%。
特别是在2025年第二季度,营收为56.09亿元,同比增加约21.0%,环比增加16.8%;归母净利润为3.09亿元,同比增加45.6%,环比增加11.4%;扣非归母净利为3.11亿元,同比增加70.9%,环比增加10.0%。
公司业绩增长得益于贵金属价格上升和锌冶炼加工费的回暖。
2025年上半年,锌价总体震荡下行,但锌精矿供应增幅明显,国内锌消费表现良好。
精锌加工费的反弹及副产品价格的上涨有效修复了企业的生产利润,上半年精锌产量同比增长2.1%,预计冶炼板块净利润约为1亿元。
在水口山方面,2025年上半年实现营业收入40亿元,净利润4.89亿元,占公司总归母净利润的约84%。
水口山的矿山资源丰富,铅锌铜采选能力为86万吨,地质品位较高,具有良好的资源优势。
根据年报数据,水口山铅锌矿的资源量为1180.70万吨,储量为495.30万吨,金银品位较高,提供了业绩保障。
盈利预测方面,预计2025-2027年公司归母净利润将分别为12.89亿元、13.52亿元和14.59亿元,YOY增幅为63.83%、4.93%和7.92%。
对应的市盈率(PE)为10.20、9.72和9.01,维持“买入”评级。
风险提示包括金属价格超预期下跌和冶炼费用持续下跌等。