华住集团~S：东吴证券-华住集团~S-1179.HK-2024年业绩公告点评：2025年保持高速开店及轻资产结构调整策略-250321

投资标的：华住集团 推荐理由：华住集团Q4营收超预期，尽管利润受汇兑亏损和一次性成本影响，但2025年开店指引强劲，预计新开2300家门店，持续优化轻资产结构。

公司品牌和管理优势明显，维持“买入”评级。

- 华住集团2024年Q4营收同比增长7.8%，但因汇兑亏损和一次性成本影响，归母净利润显著下降至0.49亿元。

- 大陆业务保持增长，门店数达到11025家，预计2025年净开1700家，开店指引依然强劲。

- 公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为38.1亿、43.7亿和51.1亿元，风险包括行业竞争加剧。

华住集团在2024年第四季度的业绩表现超出市场指引，营收为60.23亿元，同比增长7.8%。

尽管经营利润为9.02亿元，同比增长9.9%，但归母净利润仅为0.49亿元，较2023年同期的7.43亿元大幅下降，主要受汇兑亏损（1.55亿元）、DH分部的减值亏损（4.20亿元）和一次性重组成本（0.97亿元）等因素影响。

2024年公司拟派现金股息5亿美元，分红率超过100%，并计划回购股份2.67亿美元。

大陆业务方面，Q4归母净利润同比增长9%，收入为47.87亿元，同比增长9.2%。

DH分部收入为12.36亿元，同比增长2.9%，但归母净利润亏损达3.09亿元，去年同期为盈利0.84亿元。

截止2024年Q4，大陆门店总数达到11025家，同比增长19%，加盟门店占比达到95%。

2024年新开门店数量为2430家，超过年初的2200家指引。

展望2025年，公司预计新开门店2300家，关店600家，净开1700家，指引依然强劲。

2024年第一季度营收增速指引为0%~4%。

华住集团的RevPar为235元，同比上涨3.0%，OCC为81.2%，ADR为289元，同比下降3.2%。

公司预期2025-2027年归母净利润分别为38.1亿元、43.7亿元和51.1亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧及门店增长不及预期等。