哔哩哔哩：交银国际-哔哩哔哩-BILI.US-《三国：谋定天下》流水超预期，关注长线运营潜力-240618

投资标的：哔哩哔哩-BILI.US 推荐理由：《三国：谋定天下》首月流水超预期，展现出长线运营潜力，加上公司拓展非二次元品类游戏布局及探索海外机会，预计新游收入有望好于预期，下半年游戏收入有望加速增长，支撑公司业绩表现。

1. 哔哩哔哩首款SLG手游《三国：谋定天下》公测流水超预期，展现长线运营潜力。

2. 游戏差异化定位降肝减氪，吸引玩家并展望海外市场增长机会。

3. 预计新游收入贡献好于预期，有望拉动公司下半年游戏收入增长，支撑游戏收入底盘。

1. 哔哩哔哩首款SLG手游《三国：谋定天下》（《三谋》）正式公测，连日稳居iOS游戏下载榜前两名，首月流水应高于预期。

2. 阿里《三国志？战略版》上线以来最高月流水达12亿元，全球玩家达1亿；网易《率土之滨》上线9年，最高月流水4-5亿元，2024年1季度收入创近三年新高。

3. 《三谋》差异化定位降肝减氪，降低耗时操作步骤及玩法，提升出金率，投放竞争加剧，投放素材数约为同类头部游戏的1.4-1.6倍，但日均下载量约为后者的30倍。

4. 新游或带来海外市场增长机会，参考阿里《三国志？战略版》国际服表现，认为三国SLG游戏全球市场受众广泛，或可助力哔哩打开海外市场，提升品牌知名度及市场影响力。

5. 预计《三谋》首月流水可达5-8亿元，预计2024年贡献收入8-13亿元，叠加后续新作《炽焰天穹》上线，预计新游收入贡献好于预期，下半年游戏收入有望加速增长，拉动全年游戏收入增12-20%。

6. SLG手游具备长线运营潜力，若加以有效的内容/玩法推陈出新及赛事运营，有望支撑游戏收入底盘。

7. 《三谋》为公司拓展非二次元品类游戏布局及探索海外机会奠定良好基础，维持17美元/132港元（9626HK）目标价，维持买入。