江南布衣：辉立证券-江南布衣-3306.HK-三大品牌組合均實現收入增長．成本控制表現卓越-241210

投资标的：江南布衣（03306） 推荐理由：公司FY2024实现收入52.38亿元，同比增长17.3%，毛利率提升至66.3%，纯利大幅增至8.48亿元，现金流稳健。

三大品牌均实现收入增长，且市场需求回升，具备持续收益增长潜力，评级为“买入”。

- 江南布衣在FY2024实现总收入52.38亿元，同比增长17.3%，毛利率提升至66.3%，纯利大幅增长36.5%至8.48亿元。

- 三大品牌均实现收入增长，核心品牌JNBY收入突破29.44亿元，显示出多品牌策略的有效性。

- 公司积极拓展线下和线上渠道，活跃会员数突破55万，展现出强大的市场潜力和稳健的现金流，评级为“买入”。

江南布衣（03306）在截至2024年6月底的財務表現顯著增長，總收入達52.38億元人民幣，同比增長17.3%。

這一增長主要來自於實體店可比同店銷售增長10.7%、線上銷售增長18.4%以及線下門店的適度擴張。

毛利率提升至66.3%，純利達到8.48億元，同比增長36.5%，純利率從13.9%升至16.2%。

經營活動產生的現金流入淨額增至16.03億元，同比增長70.7%。

末期股息每股0.86港元，全年股息總額占純利的97%。

江南布衣的品牌組合包括成熟品牌JNBY、成長品牌速寫、jnbybyJNBY、LESS及新興品牌POMMEDETERRE、onmygame、JNBYHOME等，FY2024三大品牌組合均實現收入增長。

核心品牌JNBY收入突破29.44億元，同比增長17.1%；成長品牌組合收入21.84億元，同比增長17.0%；新興品牌收入增至1.10億元，同比增長28.7%。

線下渠道收入同比增長17.1%，線上渠道增幅為18.4%。

活躍會員數量突破55萬，年度購買額超過5,000元的高價值會員數增至31萬。

截至2024年6月底，江南布衣在全球擁有2,024家獨立實體零售店，較FY2023淨增34家。

公司推出的「江南布衣+」多品牌集合店及店舖形象升級提升了消費者的購物體驗。

展望未來，隨著中國經濟復甦和內需消費活力的釋放，江南布衣的品牌服飾行業面臨良好發展機遇。

公司具備持續收益增長的潛力，預計FY2025E和FY2026E每股基本盈利分別為1.79元及1.85元，目標價為17.73港元，對應市盈率為9.0倍，股息率約8.9%。

評級為“買入”。

風險因素包括消費者需求波動、品牌競爭加劇及原材料成本波動。