春立医疗：东方证券-春立医疗-688236-2024年报点评：海外表现亮眼，国内业务有望逐步回暖-250402

投资标的：春立医疗（688236） 推荐理由：公司海外业务增长迅猛，2024年海外收入同比增长78.3%。

国内业务有望逐步复苏，作为行业龙头，未来潜力可期。

持续研发新产品，产品线向高端化、多元化发展。

给予2025年31倍PE估值，目标价17.36元，维持“买入”评级。

- 春立医疗2024年营收8.1亿元，同比下降33.3%，归母净利润1.2亿元，同比下降55.0%，主要受集采政策影响。

- 海外业务表现强劲，收入达3.5亿元，同比增长78.3%，而国内收入为4.5亿元，同比下降55.2%。

- 公司持续加大研发力度，多个新产品已获批上市，预计国内业务在集采影响逐步消退后将逐步复苏。

- 维持“买入”评级，预计2025年每股收益为0.56元，目标价17.36元。

春立医疗在2024年实现营收8.1亿元，同比下降33.3%；归母净利润1.2亿元，同比下降55.0%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下降62.8%。

毛利率为66.6%，同比下降5.9个百分点；净利率为15.5%，同比上升7.5个百分点。

公司积极执行集采政策，关节产品全线中标，导致相关产品价格下降，影响收入及毛利率。

国内收入为4.5亿元，占比56.1%，同比下降55.2%；海外收入为3.5亿元，占比43.8%，同比增长78.3%。

海外业务发展迅猛，多个产品获得了海外认证，包括髋、膝、脊柱系列产品通过CE审核，以及“膝关节假体系统”获得美国FDA510(K)批准。

公司采取经销、ODM/OEM模式进行海外销售。

在研发方面，公司在人工关节、脊柱和运动医学等领域持续创新，推出多款新产品，整体产品线向高端化、多元化发展。

根据2024年报，预测2025-2027年每股收益分别为0.56元、0.74元和0.93元，给予2025年31倍PE估值，对应目标价为17.36元，维持“买入”评级。

风险提示包括集采后产品放量不及预期、研发进展不及预期、新产品放量不及预期及市场竞争加剧的风险。