万国数据~SW：交银国际-万国数据~SW-9698.HK-国际业务进展良好，上调目标价-241122

投资标的：万国数据（SW-9698.HK） 推荐理由：公司国际业务进展良好，3季度业绩符合预期，全年CAPEX指引上调以支持扩张。

国际业务持续获得大规模订单，目标价上调至22.88港元，维持买入评级，预计未来增长潜力强。

- 万国数据第三季度业绩符合预期，收入同比增长17.7%，调整后EBITDA同比增长15.0%。

- 公司上调2024年全年CAPEX指引至110亿元，以支持中国和国际业务的扩张。

- 国际业务持续增长，锁定客户容量达431MW，目标价上调至22.88港元，维持买入评级。

- 风险提示包括行业增速放缓、新数据中心建设延迟及成本上涨等。

万国数据在2024年第三季度的业绩符合预期，收入约为29.66亿元，同比增长17.7%；经调整EBITDA为12.95亿元，同比增长15.0%。

公司维持全年业绩指引不变，预计全年收入在113.4亿至117.6亿元之间，增速在13.9%至18.1%之间，调整后EBITDA在49.50亿至51.50亿元之间，增速在7.0%至11.4%之间。

公司调整了2024年全年资本开支（CAPEX）指引，从65亿元上调至110亿元，以支持中国租户加快进驻和国际业务扩张。

在中国业务方面，第三季度实现营收26.2亿元，同比增长6.1%；经调整EBITDA为12.05亿元，同比增长3.6%。

新增使用面积为25,647平方米，前三季度在中国已投入使用面积达到62,744平方米，超过去年全年水平。

国际业务方面，公司持续获取超大规模订单，并在泰国首次投资。

第三季度在巴淡岛签署了一份大型销售合同，合约/储备容量达34/38MW，预计18个月内进驻。

同时，与全球领先科技公司在泰国投资数十亿元，计划电力容量为120MW。

国际业务客户已锁定容量达431MW。

针对公司的投资评级，维持买入，目标价上调至22.88港元，对应约14倍的2024年EV/EBITDA。

风险提示包括行业增速放缓、新数据中心建设慢于预期、成本意外上涨以及客户行为模式变化。