华鲁恒升：山西证券-华鲁恒升-600426-上半年业绩超预期，主要产品销量大幅增长-240825

投资标的：华鲁恒升（600426） 推荐理由：公司上半年营业收入和净利润均大幅增长，得益于主导产品销量提升及新项目的顺利推进。

预计未来业绩持续向好，维持“买入-B”评级，具备良好的投资价值。

- 华鲁恒升上半年业绩超预期，营业收入169.75亿，同比增长37.35%；归母净利润22.24亿，同比增长30.1%。

- 主导产品销量大幅增长，化肥和新能源材料销量显著提升，受益于荆州基地和德州本部的项目推进。

- 预计未来三年归母净利持续增长，维持“买入-B”评级，但需关注新建项目投产及价格体系风险。

作为专业投资者，从上述信息中可以提取以下关键点： 1. **业绩表现**： - 2024年上半年营业收入为169.75亿元，同比增加37.35%。

- 归属母公司股东的净利润为22.24亿元，同比增加30.1%。

- 第二季度营业收入为89.97亿元，同比增加42.69%，环比增加12.78%。

- 第二季度归母净利润为11.59亿元，同比增加24.89%，环比增加8.78%。

2. **主要产品销量**： - 新能源新材料相关产品销量为123.55万吨，同比增加28.47%。

- 化学肥料销量为216.5万吨，同比增加43.5%。

- 有机胺系列产品销量为28.28万吨，同比增加14.77%。

- 醋酸及衍生品销量为75.45万吨，同比增加148.03%。

3. **市场价格变动**： - 尿素、己内酰胺、PA6、辛醇、己二酸、DMF、醋酐、醋酸、三聚氰胺价格分别同比变化：-11%、+7%、+8%、+12%、-2%、-13%、+5%、-6%、-13%。

4. **毛利率及费用**： - 销售毛利率为21.2%，同比小幅提升0.34个百分点。

- 销售费用同比上升68.55%，主要由于工资及仓储费用增加。

- 财务费用同比增加471.76%，主要由于子公司借款利息支出增加。

5. **现金流**： - 经营活动产生的现金流量净额同比上升22.34%，主要因销售收入增加。

6. **投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利分别为43.23亿元、48.84亿元、54.49亿元。

- 对应市值481亿元，PE分别为11.1、9.8、8.8倍，维持“买入-B”评级。

7. **风险提示**： - 新建项目投产进度不及预期可能对未来收入增速造成压力。

- 扩产后价格体系下行风险，可能影响收入。

这些信息对于评估华鲁恒升的投资价值和未来发展潜力非常重要。