贵州茅台：国投证券-贵州茅台-600519-Q1收入略超预期，顺利实现开门红-240429

投资标的：贵州茅台 推荐理由：茅台公司业绩稳健，具备充足的业绩筹码，产品矩阵丰富，直营渠道优化空间大。

长期来看，茅台的品牌价值和商业模式稀缺优质，具有投资潜力。

1. 贵州茅台2024年一季度收入略超预期，实现了18.11%的增长，顺利实现开门红。

2. 公司毛利率平稳，业绩蓄水池深厚，经营性现金流净额优秀，具备稳健的经营质量。

3. 公司2024年营业总收入目标设定为15%，预计能够顺利实现目标增速，业绩筹码充足。

1. 公司2024年一季度实现收入457.76亿元，同比增长18.11%，归母净利240.65亿元，同比增长15.73%，扣非净利240.51亿元，同比增长15.75%。

2. 24Q1茅台酒/系列酒分别同比增长17.75%/18.39%至397.07/59.36亿元。

3. 公司期末合同负债95.23亿元，环比-46.02亿元，同比+11.93亿元，业绩蓄水池深厚。

4. 24Q1销售收现462.57亿元（同比+29.34%），经营性现金流净额91.87亿元（同比+75.17%），经营质量优秀。

5. 直销/批发渠道Q1增速分别在8.49%/25.78%，批发渠道发货进度加快。

6. 公司24Q1毛利率同比基本平稳，利润端增速慢于收入端主要系营业税金率同比增加1.62pct至15.49%。

7. 公司2024年营业总收入目标设定为15%。

8. 预计公司2024-2026年的收入增速分别为16.2%/15.9%/15.4%，每股收益为69.81/81.76/94.83元，6个月目标价为2,400元，相当于2024年34x市盈率。