博源化工：开源证券-博源化工-000683-公司信息更新报告：Q2业绩超预期，天然碱项目或打开公司成长空间-250810

投资标的：博源化工（000683） 推荐理由：公司2025年Q2业绩超预期，归母净利润环比增长，得益于尿素价差扩大和天然碱成本优势。

阿拉善二期天然碱项目及小苏打项目将进一步提升成长空间，维持“买入”评级，预计未来盈利持续增长。

- 博源化工2025年Q2业绩超预期，归母净利润环比增长受益于尿素价差扩大和天然碱成本优势显现。

- 预计2025-2027年公司归母净利润将继续增长，维持“买入”评级。

- 阿拉善天然碱项目二期和小苏打项目的建设将进一步提升公司成长空间，但需关注宏观经济和下游需求风险。

博源化工（股票代码：000683）在2025年第二季度的业绩超出预期，天然碱项目可能为公司带来成长空间。

2025年上半年，公司实现营业收入59.16亿元，同比下降16.31%；归母净利润为7.43亿元，同比下降38.57%。

在2025年第二季度，公司实现营业收入30.48亿元，归母净利润为4.03亿元，环比增长18.96%，同比下降36.95%。

动力煤价格下跌导致尿素价差环比扩大，天然碱的成本优势显现，支撑了公司归母净利润的环比增长。

公司维持2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为17.00亿元、20.80亿元和21.42亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.46元、0.56元和0.58元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为12.7倍、10.4倍和10.1倍。

随着阿拉善天然碱项目二期和120万吨小苏打项目的建设投产，公司有望进一步打开成长空间，维持“买入”评级。

在2025年第二季度，尿素价差扩大，天然碱成本优势显现，支撑公司业绩环比增长。

内蒙动力煤均价为704元/吨，环比下降9.97%；内蒙尿素均价为1,753元，环比增长4.27%，尿素价差为909元/吨，环比增长22.26%。

公司主要的投资净收益来自于参股的蒙大矿业，2025年第二季度投资净收益环比变化不大，降幅为3.10%。

预计2024年公司纯碱吨营业成本为741元，同比下降12.31%。

阿拉善天然碱项目二期拟建280万吨纯碱和40万吨小苏打，预计在2025年底投料试车。

同时，银根化工计划结合风电、光伏发电等绿电资源，建设碳回收综合利用的120万吨小苏打项目，总投资为35.60亿元，进一步提高内蒙天然碱项目的产能。

风险提示包括宏观经济复苏不及预期、项目建设进展不及预期以及下游需求疲弱。