民生证券-A股策略周报：实物重估，准备由守转攻-240630

1. 美国经济面临通胀回落、财政支持和金融系统脆弱的挑战，预期降息速度可能快于需求回落。

2. 中国经济活动趋于稳定，上游产业利润有所回升，但中下游价格压力增加，利润分配格局仍需关注。

3. 实物资产投资策略建议转向上游资源股重估产能价值、全球贸易相关行业以及实物消耗韧性资产，以把握市场中长期机会。

美国财政政策呈现扩张趋势，预计赤字率将上升，市场对此的不确定性将降低。

财政部账户下降，财政支出增速上升，显示美国财政将继续支持制造业和整体需求。

降息预期可能会快于需求回落的速度。

银行压力测试结果显示资本充足率损耗较高，主要来自信用卡贷款和商业地产违约。

美国实体经济具有韧性，金融系统较脆弱。

中国经济活动呈现以价换量趋势，生产活动回落趋势或企稳。

工业企业利润增速下行，营收增速有回暖迹象。

制造业整体呈现营收增速回暖但利润增速下行的趋势，价格收缩压力主要出现在中下游领域。

实物资产主线从防御转入进攻，推荐上游资源股的产能价值重估、布局全球贸易新格局和红利资产。

风险提示为海外超预期衰退和海外降息不及预期。

本报告的投资建议及理由为： 1. 美国经济仍将维持扩张，降息预期可能快于需求回落的速度。

2. 中国经济活动趋势或延续以价换量，生产活动回落趋势或企稳。

3. 实物资产主线逐渐由防御转入进攻，推荐上游资源股、全球贸易新格局和红利资产。