丝路海洋-信用观澜：AA+民营企业首度展期，风险提前捕捉难度几何-240428

1. 富通集团因资金和经营状况不及预期，首次展期债券兑付，面临较大的偿债压力。

2. 公司财务表现存在较大的“水份”，且信用等级虚高，投资者应谨慎参与。

3. 由于公司生产经营基本面，投资者应提前规避信用投资风险，以避免损失。

债券标的：21富通01 操作建议：不建议稳健投资者参与投资该债券产品，主体面临信用风险的信号明确，存在较大的“水份”，财务负担极大，不够公允的信用等级是催生主体发生信用风险的重要原因。

理由：富通集团财务表现呈现出对非经常性损益的依赖很大，财务费用对利润形成较大的侵蚀，主营业务毛利率水平较低，实质性的经营回款规模有限，账面财务表现存在较大的“水份”，外部评级存在较为明显的虚高现象，发行人的财务负担极大，持续的债券偿付增加了发行人的财务压力。