欧科亿：国金证券-欧科亿-688308-数控刀具毛利率承压，等待景气度复苏-250426

投资标的：欧科亿（688308） 推荐理由：公司硬质合金制品业务在原料上涨背景下表现稳健，毛利率保持稳定。

尽管数控刀具业务毛利率承压，但在国家财政政策刺激下，刀具行业有望顺周期复苏，预计未来业绩增速恢复，维持“买入”评级。

- 欧科亿2024年营业收入11.27亿元，同比增长9.81%，但归母净利润下降65.48%至0.57亿元。

- 硬质合金制品业务表现稳健，收入增长12.5%，毛利率提升至15.42%；而数控刀具业务受原料涨价及外购产品影响，毛利率下降至29.85%。

- 在国家经济刺激政策背景下，刀具行业有望复苏，预计公司2025年至2027年归母净利润逐年增长，维持“买入”评级。

公司欧科亿（688308）于2025年4月25日发布了2024年报，报告显示2024年实现营业收入11.27亿元，同比增长9.81%；归母净利润为0.57亿元，同比减少65.48%。

硬质合金制品业务在原料上涨的背景下表现稳健，2024年实现收入5.01亿元，同比增长12.5%。

主要原料碳化钨粉和仲钨酸铵（APT）价格上涨，APT平均价格为20.22万元/吨，同比上涨12.87%。

硬质合金的直接材料平均成本为23.67万元/吨，同比增长1.73%，毛利率为15.42%，同比提升0.49个百分点。

数控刀具业务在2024年实现收入5.98亿元，同比增长3.35%，毛利率为29.85%，同比下降10.57个百分点。

毛利率下降主要受原料涨价和外购产品比例增加的影响，数控刀具业务的平均直接材料成本同比上升4.49%。

公司推动刀具整包解决方案，部分刀具为外采产品，导致整体毛利率下降。

尽管当前刀具行业景气度较低，但在国家财政政策刺激的背景下，预计刀具行业将成为顺周期复苏的优先赛道，盈利预测显示公司2025至2027年归母净利润分别为0.95亿元、1.57亿元和2.19亿元，对应当前PE为28倍、17倍和12倍。

公司维持“买入”评级，风险提示包括制造业景气度复苏不及预期、国产替代不及预期及出海成长不及预期。