有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Eldorado 2025Q1黄金产量环比减少17.34%至3.60吨，调整后净利润环比减少55.87%至5640万美元-250505

- Eldorado在2025年第一季度黄金产量环比减少17.34%至3.60吨，调整后净利润环比大幅下降55.87%至5640万美元。

- 由于Olympias金矿的维护问题，产量和回收率受到限制，导致总现金成本和全维持成本均有所上升。

- 公司预计2025年黄金年产量目标为46万至50万盎司，风险因素包括美联储政策收紧和地缘政治冲突。

Eldorado于2025年第一季度的黄金产量为3.60吨，环比减少17.34%，同比减少1.04%。

主要受Olympias金矿的计划外维护和浮选回路问题影响。

黄金销量为3.62吨，环比减少17.69%，同比增长0.22%。

平均实现价格为每盎司2,933美元，环比增长11.44%，同比增长40.60%。

总现金成本为1,153美元/盎司，环比增长17.53%，同比增长25.05%。

全维持成本为1,559美元/盎司，环比增长16.95%，同比增长23.53%。

财务方面，营收为3.55亿美元，环比减少5.48%，同比增长37.67%。

净利润为7353万美元，环比减少31.07%，同比增长117.80%。

调整后净利润为5640万美元，环比减少55.87%，同比增长2.17%。

总资本支出为1.732亿美元，现金及现金等价物为9.781亿美元，自由现金流为负2180万美元。

希腊Skouries项目预计于2026年第一季度投产，2026年黄金产量预计在13.5万至15.5万盎司之间，铜产量预计在4500万至6000万磅之间。

公司维持2025年46万至50万盎司的年度产量目标，预计全年总现金成本为每盎司980至1080美元。

风险提示包括美联储政策收紧、俄乌及巴以冲突持续、国内消费不及预期及海外能源问题。

投资标的：Eldorado Gold Corporation（埃尔多拉多黄金公司） 推荐理由： 1. 黄金产量：尽管2025年第一季度黄金产量环比减少，但公司维持2025年年度产量目标在46万至50万盎司，预计下半年产量将集中释放。

2. 平均实现价格上涨：2025年第一季度黄金的平均实现价格为每盎司2,933美元，环比增长11.44%，同比增长40.60%，显示出市场需求强劲。

3. 现金及现金等价物增加：截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物总额为9.781亿美元，较2024年第四季度增加，增强了公司的财务灵活性。

4. 未来项目潜力：希腊Skouries项目预计将在2026年第一季度投产，未来将带来可观的铜金精矿产量，进一步提升公司业绩。

5. 强劲的营业利润：尽管面临一些挑战，2025年第一季度营业利润同比增长90.08%，显示出公司在成本控制和运营效率方面的优势。

综上所述，Eldorado Gold在黄金市场中具备一定的增长潜力，且其未来项目的进展将进一步推动公司业绩的提升。