天风证券-固定收益专题：牛市遇到8月，债市容易调整？-240816

- 债券牛市通常伴随宏观需求不足和稳增长压力，年中政策可能加大稳增长力度，带来阶段性改善。

- 机构在年中后已基本参与市场，若出现不利因素，可能导致止盈或止损，增加市场波动。

- 三季度汇率波动增大，流动性可能收敛，8月后债市有较大概率出现调整，但若支持牛市的逻辑不变，利率可能重回下行。

### 债券标的 1. **固定收益债券**（具体标的未提及） ### 操作建议 1. **关注阶段性调整**：在8月后，建议投资者注意债市可能出现的阶段性回调。

2. **适时止盈或止损**：机构在市场不利因素出现时，可能会坚定止盈或止损，建议投资者根据市场变化及时调整持仓。

### 理由 1. **宏观需求不足与稳增长压力**：历史规律表明，债券牛市通常伴随宏观需求不足和较大的稳增长压力。

2. **政策加大稳增长力度**：在年中政治局会议后，可能根据上半年情况加大稳增长力度，宽货币和宽财政政策的实施可能会改善宏观预期和数据。

3. **流动性收敛**：三季度汇率波动可能增大，央行可能会因内外均衡规范资金流动，流动性可能相对收敛。

4. **底层逻辑支持**：如果支持债券牛市的底层逻辑不变，长期来看债市利率可能重回下行。

### 风险提示 - 基本面变化超预期 - 增量政策超预期 - 货币政策和财政政策效果存在不确定性