民生证券-可转债专题研究：如何搭建转债信用风险评估体系？-241021

- 受信用风险扰动与权益市场走弱影响，2023年以来转债市场价格持续下滑，信用资质决定转债价格下限。

- 搭建转债信用风险评估体系至关重要，需结合转股压力与偿债风险进行综合评估。

- 通过定量财务指标和负面因素赋分，评估转债的偿债风险，结果显示高偿债风险的转债普遍价格低于70元。

### 债券标的 1. **临期转债**：重点关注将于1年内到期的30只非金融转债。

2. **偿债风险高的转债**：122只转债的偿债风险高于6分，其中17只转债的偿债风险超8分。

### 操作建议 1. **重点关注偿债风险得分超6分的转债**：特别是得分超8分的转债，建议进行深入分析和观察。

2. **关注临期转债的转股压力**：由于临期转债的转股压力得分普遍在4.5分以上，且多数不可破净下修，需关注其潜在风险。

### 理由 1. **信用风险的持续冲击**：在信用风险扰动与权益市场走弱的背景下，转债市场价格中枢持续下移，需重视转债的信用风险。

2. **转股压力与偿债风险的结合**：当转股压力升至一定阈值后，评估转债的偿债风险显得尤为重要，尤其是高偿债风险的转债普遍出现价格跌至70元以下的情况。

3. **静态评估的局限性**：虽然债务风险得分基于历史财务及经营管理指标，但需关注转债发行人及其大股东在应对债务风险时的主观能动性，结合最新的基本面趋势进行动态评估。