顺丰控股：信达证券-顺丰控股-002352-点评：利润及现金流维持高增，看好盈利效率带来的价值提升-250329

投资标的：顺丰控股（002352） 推荐理由：2024年公司实现营业收入2844.20亿元，归母净利润同比增长23.51%，扣非净利率提升，现金流显著改善，自由现金流增长70%。

长期股东回报规划稳步提高，综合快递物流龙头地位，维持“买入”评级。

- 顺丰控股2024年实现营业收入2844.20亿元，归母净利润101.70亿元，分别同比增长10.07%和23.51%，盈利能力稳步提升。

- 公司通过精益经营和降本提质措施，净利率和扣非净利率均有所上升，现金流显著改善，自由现金流增长70%。

- 未来三年归母净利润预计持续增长，维持“买入”评级，长期股东回报规划显示公司对投资者的积极回馈。

顺丰控股2024年年报显示，公司实现营业收入2844.20亿元，同比增长10.07%；归母净利润101.70亿元，同比增长23.51%；扣非归母净利润91.46亿元，同比增长28.20%。

在2024年第四季度，归母净利润为25.53亿元，同比增长29.61%。

公司通过精益经营，利润率稳步提升，2024年扣非归母净利率同比增加0.45个百分点，归母净利率约为3.58%。

在成本控制方面，2024年人工成本占收入比率同比下降0.35个百分点，其他经营成本占收入比率同比上升1.51个百分点，费用率稳中有降。

速运及大件分部收入约2001.62亿元，同比增长7.10%，净利润约109.81亿元，同比增长29.91%。

同城即时配送分部收入约90.11亿元，同比增长22.24%，净利润约1.32亿元，同比增长161.80%。

供应链及国际分部收入约740.00亿元，同比增长17.72%，但净利润为负，约-13.24亿元，同比下降147.78%。

公司资本支出已过高峰，2024年资本支出99亿元，同比下降27%。

经营活动现金流为322亿元，同比增长21%；自由现金流为223亿元，同比增长70%。

2024年分红比例约为40%，预计派发每10股人民币4.4元的现金分红，合计分红金额约41.04亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.63亿元和168.51亿元，同比分别增长17.1%、19.8%和18.1%。

公司维持“买入”评级，认为其作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔。

风险因素包括时效件需求不及预期、新业务改善不及预期及产能投放超预期。